20250324-开源证券-银行行业点评报告_存款利率期限倒挂的原因简析_6页_885kb

银行行业总结（2025年3月24日）

核心内容

2025年3月24日，银行行业投资评级为“看好”（维持），主要基于对存款成本下移及经济复苏逻辑的预期。当前银行存款利率期限倒挂现象显著，尤其是大行的1年期定存利率高于3、5年期定存，反映了银行负债压力与主动引导存款短期化的策略。

主要观点

1. 存款利率期限倒挂原因分析

• 负债压力：2022年以来，大行存款挂牌利率多次调降，导致存款性价比相对较低，客户向中小行转移。
• 流动性紧张：非银同业活期存款利率纳入自律管理，导致大行高息同业存款流失，叠加信贷节奏提前，中长期流动性不足。
• 策略调整：银行通过阶段性提高短期限存款实际执行利率，以补充负债缺口，同时优化负债结构。

2. 存款成本下移趋势

• 高息定存重定价：2025年银行存款成本改善的主要支撑为高息定存的重定价，预计全年净息差收窄幅度约为9.7bp。
• 脱媒效应减弱：理财收益率及信托通道整改等因素使理财类资产收益率下降，减轻了大行负债压力。
• 中小银行配合：若中小银行按自律统一下调存款利率，将减少“手工补息”、“特色存款”等高成本产品，进一步推动存款成本下移。

3. 投资建议

• 当前推荐：推荐港股中信银行，因其当前PB（MRQ）为0.39倍，股息率5.74%，具有较高的红利属性。
• 复苏逻辑切换：若经济复苏逻辑得到证实，高股息资产吸引力下降，推荐零售业务优势明显的股份行（如招商银行、宁波银行）及具有区位优势的城商行（如苏州银行）。
• 风险提示：宏观经济增速下行、货币政策落地不及预期等。

关键信息

存款利率期限倒挂情况

• 1年期定存利率高于3、5年期定存，以大行为主。
• 存款短端提价为阶段性补负债缺口的手段。

存款结构变化

• 大行存款结构以1Y内到期为主，流动性压力较大。
• 非银存款持续流出，进一步加剧大行负债端压力。

存款利率下调影响

• 2025年存款利率下调50BP对净息差的影响约为9.7bp。
• 各类银行的净息差影响差异较大，其中国有行影响最大，约为-8.9bp，而农商行影响较小，约为-4.3bp。

负债成本影响

• 2025年Q1同业负债成本提高约1.45bp，对息差影响约1.20bp。
• 各类银行的负债成本变化各异，国有行负债成本最高，约为1.88bp，而股份行最低，约为0.55bp。

行业趋势与策略

• 负债优化：银行倾向于“做短压长”策略，引导存款短期化，以应对息差压力。
• 政策影响：降准未至及OMO流动性补充有限，导致中长期流动性阶段性不足。
• 市场环境：当前市场风险偏好提升，权益市场回暖，债券类资产波动加剧，红利类资产仍具支撑。

风险与限制

• 风险提示：宏观经济增速下行、货币政策不及预期可能影响银行盈利。
• 投资者限制：本报告为R3（中风险）级别，仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 免责声明：本报告分析基于假设，不构成投资建议，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

附图与附表说明

• 附图1：显示中小行存贷增速差上行，大行整体下行，反映存款由大行向中小行转移。
• 附图2：展示各类上市银行存款结构，以1Y内到期为主。
• 附表1：列明2025年Q1同业负债成本及对净息差的影响。
• 附表2：详细列明存款利率下调对各类银行净息差的影响。

总结

综上所述，2025年银行行业面临存款成本下移与负债结构优化的压力，但整体仍具投资价值。建议投资者关注红利属性较强的银行，如中信银行及农业银行，同时留意经济复苏带来的结构性机会，适时转向零售业务优势明显的股份行与区位优势明显的城商行。需注意宏观经济与政策变化可能带来的风险。