20191114-光大证券-纺织服装行业2019年三季报总结：需求未见改善，关注长期景气度和短期业绩稳健性_22页_1mb

纺织服装行业2019年三季报总结

核心内容概览

2019年三季报显示，纺织服装行业整体收入与利润表现分化，需求未见明显改善，行业整体仍面临较大经营压力。品牌服饰行业收入同比增长5.37%，但净利润同比下降18%。纺织制造行业收入同比下降1.20%，净利润下降3.94%，且增长趋势放缓。

主要观点

品牌服饰行业

• 收入表现：整体收入平稳，但利润承压，净利润同比下滑17.86%。
• 行业分化：运动服饰（港股）、童装、箱包等子行业增速较高，而其他成熟品类如大众服饰、家纺等增速放缓，部分公司甚至出现下滑。
• 财务指标：毛利率基本稳定，但净利率下降；费用率上升，导致利润承压。存货和应收账款周转放缓，但经营现金流有所改善。
• 投资建议：中长期关注景气度较高的运动服饰、童装子行业龙头，短期关注业绩稳健的安踏体育、李宁、比音勒芬、开润股份等。

纺织制造行业

• 收入与利润：整体收入和利润均下滑，行业景气度下行。
• 内外需求：内销疲软，出口受中美贸易摩擦影响，订单减少。
• 财务指标：毛利率基本持平，净利率下滑；期间费用率上升，影响盈利能力。
• 投资建议：关注具备海外产能布局、抗风险能力强的龙头企业，如申洲国际、健盛集团等。

关键信息

品牌服饰行业

• 收入与利润：2019年前三季度收入合计919.15亿元，同比增长5.37%；净利润合计75.20亿元，同比下降17.86%。
• 子行业表现：
  • 运动服饰：收入增长下滑，净利润持续下滑。
  • 童装：收入增长29.56%，但净利润增长放缓。
  • 箱包：收入增长35.48%，净利润增长稳定。
  • 大众服饰：收入增长8.09%，但利润增长不理想。
  • 高端服饰：收入增长13.54%，净利润增长明显。
  • 家纺：收入增长2.80%，但净利润下滑。
  • 户外：收入下滑，但净利润改善。
  • 中高端男装：收入增长2.39%，净利润下滑。
  • 鞋类：收入下滑，净利润下滑。
  • 内衣：收入增长11.37%，净利润增长提升。

纺织制造行业

• 收入与利润：2019年前三季度收入合计1022.27亿元，同比下降1.20%；净利润合计50.16亿元，同比下降3.94%。
• 子行业表现：
  • 出口压力：中美贸易摩擦加剧，出口产品面临加税。
  • 内销疲软：国内消费需求持续疲软。
  • 财务指标：毛利率基本持平，净利率下滑；期间费用率上升，影响盈利能力。
  • 现金流改善：经营净现金流同比上升，显示企业备货策略更为谨慎。

投资建议

品牌服饰行业

• 短期：关注经营表现良好的公司，如安踏体育、李宁、比音勒芬、开润股份。
• 中长期：关注景气度持续较高的运动服饰、童装子行业龙头，如森马服饰、安踏体育、李宁等。

纺织制造行业

• 短期：关注抗风险能力强、具备海外产能布局的公司，如申洲国际、健盛集团等。
• 中长期：关注行业地位突出、议价能力强、业绩稳健的公司，如申洲国际、健盛集团等。

风险分析

1. 宏观经济下行：影响终端消费，导致行业需求疲软。
2. 汇率波动：影响出口型企业业绩，可能影响国际竞争力。
3. 中美贸易摩擦：加剧出口压力，可能影响订单转移。
4. 棉价波动：影响原材料成本控制，可能影响盈利能力。

附录

• 样本公司列表：包括纺织制造和品牌服饰行业的多家上市公司。
• 盈利预测与估值表：涵盖重点公司的EPS、PE、3年CAGR等关键财务指标。
• 子行业数据表：详细列出各子行业的收入、净利润、毛利率、净利率、期间费用率、存货周转天数、应收账款周转天数及经营净现金流/收入比例等数据。

图表目录

• 图1：品牌服饰行业营业收入合计及增速
• 图2：品牌服饰行业归母净利润合计及增速
• 图3：品牌服饰行业单季度营业收入和归母净利润增速
• 图4：社会消费品零售总额增速
• 图5：限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额增速
• 图6：品牌服饰行业毛利率走势
• 图7：品牌服饰行业毛利率同比变化
• 图8：品牌服饰行业归母净利率走势
• 图9：品牌服饰行业归母净利率同比变化
• 图10：品牌服饰行业期间费用总额及增速
• 图11：品牌服饰行业期间费用率及同比变化
• 图12：品牌服饰行业存货周转天数
• 图13：品牌服饰行业应收账款周转天数
• 图14：品牌服饰行业经营净现金流
• 图15：品牌服饰行业经营净现金流/收入占比
• 图16：纺织制造行业营业收入及增速
• 图17：纺织制造行业归母净利润及增速
• 图18：纺织制造行业单季度收入和净利润增速
• 图19：纺织制造行业毛利率情况
• 图20：纺织制造行业毛利率变化幅度
• 图21：美元兑人民币汇率走势
• 图22：代表性纺织制造企业单季度毛利率走势
• 图23：纺织制造行业归母净利率
• 图24：纺织制造行业归母净利率变化幅度