20190908-光大证券-纺织服装行业2019年中报总结：需求继续疲软，子行业和公司表现分化、关注优质标的_27页_1mb

纺织服装行业2019年中报总结

核心内容

2019年上半年，纺织服装行业整体表现疲软，收入增速放缓，净利润下滑。行业面临宏观经济下行压力、终端消费疲软、汇率波动及中美贸易摩擦等多重挑战。尽管部分子行业如运动服饰、童装表现较好，但整体来看，行业财务指标恶化，经营压力加大，公司间表现分化显著。

主要观点

• 品牌服饰行业：整体收入增速放缓，净利润继续下滑，行业经营压力显著。部分公司如安踏、李宁、森马服饰等表现较好，而部分公司如思捷环球、拉夏贝尔等则面临较大亏损。
• 纺织制造行业：国内外需求不振，出口受中美贸易摩擦影响，内销消费疲软，整体收入增速放缓，净利润增长承压。
• 子行业分化明显：运动服饰、童装、高端服饰等子行业表现较好，而鞋类、内衣等子行业则增长乏力。
• 公司层面分化：经营稳健的公司如海澜之家、森马服饰、安踏体育等表现优于行业平均水平，而部分公司如拉夏贝尔、美邦服饰则表现不佳。

关键信息

1. 行业总览

• 收入与利润：2019年1-6月，品牌服饰行业收入合计为1172.04亿元，同比增长7.19%；归母净利润为94.20亿元，同比下降3.32%。
• 收入增速：19H1收入增速较18H2进一步放缓，其中A股公司收入增速持续放缓，部分公司如贵人鸟仍处亏损。
• 财务指标：毛利率略有上升，但净利率下降，期间费用率上升，导致净利率下滑。存货和应收账款周转放缓，现金流相对改善。

2. 子行业分析

• 运动服饰：收入增速为27.07%，主要得益于安踏体育、李宁等公司的良好表现。
• 童装：收入增速为38.13%，森马服饰并表KIDILIZ及原有业务增长显著。
• 高端服饰：收入增速为13.87%，歌力思、地素、比音勒芬等公司表现稳定。
• 大众服饰：收入增速为1.09%，海澜之家、森马服饰等公司表现优于行业平均。
• 鞋类：收入增速为-7.33%，表现较弱。
• 箱包：收入增速为40.71%，开润股份表现突出。
• 家纺：收入增速为3.60%，水星家纺、罗莱等公司表现改善。
• 中高端男装：收入增速为7.58%，九牧王、报喜鸟等公司有投资收益贡献。
• 内衣：收入增速为-1.82%，表现低迷。
• 户外：收入增速为84.16%，探路者主业好转带动利润提升。
• 其他子行业：如箱包、户外等表现相对较好，但整体仍面临较大挑战。

3. 投资建议

• 品牌服饰行业：关注运动服饰、童装、高端服饰等高景气度子行业，以及海澜之家、安踏体育、森马服饰、开润股份、比音勒芬、李宁等龙头公司。
• 纺织制造行业：关注中美贸易谈判进展和汇率变化，建议关注申洲国际等具有海外产能布局、议价能力强的公司。

4. 风险分析

• 宏观经济下行：终端消费疲软影响行业整体表现。
• 汇率波动：人民币贬值对出口有利，但波动可能影响企业利润。
• 中美贸易摩擦：出口企业面临加税压力，影响接单情况。
• 原材料价格波动：如棉价下跌或大幅波动，可能影响行业利润。

附录

• 分析师：李婕、孙未未
• 图表目录：包含行业收入、利润、毛利率、净利率、费用率、存货周转、应收账款周转等多张图表。
• 相关研报：包括服装线上销售、化妆品重点品牌表现、纺织服装行业投资策略等。

总结

2019年上半年，纺织服装行业整体表现疲软，收入增速放缓，净利润下滑。行业面临宏观经济下行压力、终端消费疲软、汇率波动及中美贸易摩擦等多重挑战。尽管部分子行业如运动服饰、童装表现较好，但整体来看，行业财务指标恶化，经营压力加大，公司间表现分化显著。建议关注表现较好的子行业及优质公司，同时警惕宏观经济和政策风险。