20240705-国金证券-零跑汽车-09863.HK-精细化管理构筑性价比优势_反向出海拉动盈利扭转_37页_5mb

零跑汽车发展战略与盈利前景分析

零跑汽车秉持“全域自研+垂直整合”战略，专注高性价比产品，23年销量达144万辆，同比+297%，营收1674.7亿元，净利润-42.16亿元；24年Q1销量6.658万辆，同比+1128%，营收348.6亿元。

核心优势包括：
其一，高平台复用率：LEAP30架构通用化率达88%，覆盖A0-C级车型，显著降低研发和供应链成本；
其二，自研自产能力：零部件自研比例70%，三电系统深度垂直整合，推动降本增效；
其三，Tier1模式拓展：自研零部件形成独立销售业务，进一步摊薄成本。

2024年重点车型发布：

• C10/C16：锚定10-20万市场，C16为首款大六座SUV，起价20万以下，上市后订单火爆；
• B/D平台新车：预计25/26年推出，价格下探8-12万和布局中高端市场。

全球化战略：
与Stellantis“反向合资”，成立零跑国际，T03/C10首批出口至欧洲9国。利用合资方渠道和品牌力，加速海外销售，单车投资收益超30万元，占全球汽车销量57%，助力盈利扭转。

盈利预测：
24/25/26年预计营收301/5717/8127亿元，净利润-348/-79/162亿元；基于反向出海影响，给予24年13X PS，目标价2927港元，首次“买入”评级。