中国电信2022年年报及投资分析总结
核心内容概览
中国电信（601728.SH）在2022年实现了稳健增长，营业收入达4,749.7亿元，同比增长9.4%；归母净利润为275.9亿元，同比增长6.3%；扣非归母净利润为271.9亿元，同比增长8.6%。公司持续推进“云改数转”战略，聚焦产业数字化和移动通信服务，实现业务结构优化和收入增长。
主要观点
移动及宽带业务表现
- 移动用户：达到3.91亿户，净增1,875万户。
- 5G套餐用户：达到2.68亿户，渗透率68.5%，同比提升18.1个百分点。
- 移动ARPU值：45.2元，同比增长0.4%。
- 移动通信服务收入：1,910亿元，同比增长3.7%。
- 宽带用户：达到1.81亿户，净增1,119万户。
- 千兆宽带用户渗透率：16.8%，同比提升9.1个百分点。
- 宽带综合ARPU值：46.3元，同比增长0.9%。
- 固网及智慧家庭服务收入：1,185亿元，同比增长4.4%。
产业数字化业务增长显著
- 产业数字化业务收入：1,178亿元，可比口径同比增长19.7%，成为主要增量来源。
- 天翼云：实现收入579亿元，同比增长107.5%，翻番增长。
- 天翼云4.0：进入全面商用阶段，市场份额持续攀升，成为全球最大的运营商云和国内最大的混合云，挺进中国公有云IaaS及IaaS+PaaS市场三强，保持专属云市场份额第一。
资本开支结构优化
- 全年资本开支：925亿元，重点投向5G和产业数字化。
- 5G投资：310亿元。
- 产业数字化投资：271亿元。
- 2023年投资计划：产业数字化投资增加40%，其中算力投资195亿元，IDC投资95亿元。
- 算力布局：持续优化“2 + 4 + 31 + X + 0”算力布局，覆盖超过240个城市，边缘算力节点超过800个。
- IDC资源：在国内数量最多、分布最广，响应“东数西算”战略，聚焦八大枢纽节点。
关键信息
投资建议
- 投资评级：买入-A。
- 12个月目标价：7.40元。
- 当前股价（2023-03-24）：6.63元。
- 预测收入：
- 2023E：5176.93亿元
- 2024E：5642.29亿元
- 2025E：6146.26亿元
- 预测净利润：
- 2023E：302.31亿元
- 2024E：335.99亿元
- 2025E：371.99亿元
- 预测EPS：
- 2023E：0.33元
- 2024E：0.37元
- 2025E：0.41元
- 估值：给予2024年20倍PE，对应目标价7.40元。
财务指标预测
| 指标 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入增长率 |
11.3% |
9.4% |
9.0% |
9.0% |
8.9% |
| 净利润增长率 |
24.4% |
6.3% |
9.6% |
11.1% |
10.7% |
| ROE |
6.1% |
6.4% |
6.7% |
7.1% |
7.5% |
| ROA |
3.4% |
3.4% |
3.6% |
3.8% |
4.0% |
| ROIC |
9.5% |
9.7% |
11.7% |
13.3% |
14.3% |
风险提示
- 经济和政策环境风险
- 产业数字化发展不及预期
- 公司ARPU值提升不及预期
财务报表摘要
利润表
| 项目 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入 |
434,158.9 |
474,967.2 |
517,692.7 |
564,229.3 |
614,625.6 |
| 净利润 |
25,952.0 |
27,593.4 |
30,231.1 |
33,598.9 |
37,199.3 |
资产负债表
| 项目 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 资产总额 |
762,241.6 |
807,698.2 |
847,477.2 |
891,528.6 |
941,239.3 |
| 负债总额 |
331,065.9 |
371,270.6 |
390,533.1 |
415,676.4 |
442,538.2 |
| 股东权益 |
431,175.7 |
436,427.5 |
456,944.1 |
475,852.3 |
498,701.1 |
现金流量表
| 项目 |
2021A |
2022A |
2023E |
2024E |
2025E |
| 经营活动产生现金流量 |
139,194.8 |
137,219.0 |
149,719.0 |
180,115.8 |
216,460.2 |
交易数据
| 项目 |
金额（百万元） |
| 总市值 |
606,692.33 |
| 流通市值 |
129,884.52 |
| 总股本 |
91,507.14 |
| 流通股本 |
19,590.43 |
| 12个月价格区间 |
3.68/7.28元 |
分析师声明与免责声明
本报告由安信证券研究中心发布，分析师张真桢具有证券投资咨询执业资格，声明信息来源合法合规、研究方法专业审慎、分析结论独立公正。本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
