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青岛啤酒2022年半年报分析总结

核心内容

青岛啤酒于2022年8月26日发布了2022年半年报，展示了其在疫情背景下仍保持盈利增长的积极表现。

财务表现

• 营业收入：2022年上半年实现192.73亿元，同比增长5.37%；第二季度实现100.65亿元，同比增长7.49%。
• 归母净利润：2022年上半年为28.52亿元，同比增长18.07%；第二季度为17.26亿元，同比增长23.85%。
• 扣非归母净利润：2022年上半年为25.9亿元，同比增长20.03%。
• 净利率：2022年上半年归母净利率为14.8%，同比增长1.59个百分点；第二季度为17.15%，同比增长2.27个百分点。
• 每股收益：预计2022年和2023年每股收益分别为2.92元和3.25元。

产品结构优化

• 销量表现：2022年上半年啤酒销量为472万千升，同比下降1.03%；第二季度销量为259.1万千升，同比增长0.47%。
• 吨价增长：2022年上半年吨价为4083元/千升，同比增长6.46%；第二季度吨价为3884元/千升，同比增长6.99%。
• 中高端产品增长：中高档及以上产品销量166万千升，同比增长6.6%，其中超高端产品如“一世传奇”表现突出。

成本与费用控制

• 成本上涨：2022年上半年营业成本同比增长5.02%，吨成本同比增长6.11%。
• 毛利率提升：2022年上半年毛利率为38.1%，同比增长0.2个百分点；第二季度毛利率为38.32%，同比增长0.84个百分点。
• 费用管控：销售费用率同比下降0.75个百分点至11.03%，管理费用率同比下降0.23个百分点至3.66%。

战略与市场表现

• 消费升级战略：公司持续推进“两横一纵”战略，加快中高端产品布局。
• 高端化趋势：白啤销量在全国范围内增长迅速，超高端产品表现亮眼。
• 市场恢复：随着疫情管控放松，第二季度市场逐步恢复，销量实现正增长。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：12个月目标价为113元，相当于2023年35倍市盈率（PE）。
• 股价表现：截至2022年8月25日，股价为100.52元，12个月价格区间为73.66/109.50元。

财务预测与估值

风险提示

• 疫情影响：疫情可能继续影响消费场景。
• 成本压力：原材料价格持续上涨可能对利润造成压力。
• 行业竞争：行业竞争加剧可能影响市场份额。

其他信息

• 公司评级体系：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师信息

• 分析师：赵国防
• 执业证书编号：S1450521120008
• 联系方式：zhaogf1@essence.com.cn

报告联系人

• 邢乐涵
• 邮箱：xinglh@essence.com.cn

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