20180419-光大证券-港股电子通讯硬件及软件行业年报综述_2017年强劲业绩获兑现_2018年高景气度待延续_42页_4mb

2017年港股电子通讯硬件及软件行业年报综述总结

核心内容

2017年港股TMT行业（软件、电子元件、通信）整体业绩表现良好，估值洼地优势显著。随着深港通启动和中国资产质量提升，港股市场流动性改善，TMT板块估值逐步提升。2018年，行业整体呈现高景气度，市场预期未来三年净利润CAGR为28%-30%，估值仍有修复空间。分析师建议关注港股TMT行业中的重点公司，以把握未来成长机会。

主要观点

软件板块

• 业绩成长性：2017年港股软件板块营收同比增长3%，净利润增长13%，净利率提升至10%。虽然增速短期放缓，但盈利能力改善明显。
• 估值优势：2018年PE均值为19x，对应PEG为0.7x，估值安全边际较高。其中，慧聪网、金山软件的PEG显著低于行业均值，具备较高的成长性与估值修复潜力。
• 云转型：企业级SaaS市场增速显著，预计2017-2021年复合增速达43.2%。云业务推动企业转型，带来新的增长机会。
• 重点推荐：中国软件国际、金山软件、金蝶国际，因其在云业务、传统外包、SaaS转型等方面表现突出。

电子元件板块

• 业绩增长：2017年营收同比增长18%，净利润增长58%，净利率提升至10.4%。创新推动盈利改善，板块增长逻辑不变。
• 估值低位：2018年PE均值为16x，估值处于低位，市场预期未来三年净利润CAGR为16%-18%。
• 创新趋势：2018年创新密集落地，如玻璃后盖、多摄、屏下指纹等，有望推动业绩继续改善。
• 重点推荐：瑞声科技、舜宇光学科技、丘钛科技、比亚迪电子，因其在创新、市场份额和成长性方面表现优异。

半导体板块

• 产业转移：大陆半导体产业在IOT、AI等新兴应用推动下，呈现快速发展趋势。
• 短期挑战：2017年营收增长放缓，利润率短期回落，但未来增长确定性高。
• 估值优势：2018年PE均值为23x，显著低于全球和A股水平。
• 重点推荐：华虹半导体、中芯国际，建议关注ASM Pacific，因其在IC设计和制造领域具备成长潜力。

通信设备板块

• 业绩释放：2017年营收增长明显提速，净利率迅速回升，实现扭亏为盈。
• 市场增长：2018年全球及国内电信运营商资本开支企稳，数通市场快速增长。5G投资启动将带来更大市场空间。
• 估值修复：2018年PE均值为19x，对应PEG为0.64x，估值逐渐触底，具备上行空间。
• 重点推荐：长飞光纤光缆，建议关注昂纳科技，因其在光纤光缆、光器件等细分领域表现突出。

关键信息

估值与成长性对比

• 港股软件：2018年PE为19x，PEG为0.7x，低于美股和A股。
• 港股电子元件：2018年PE为16x，PEG为1.0x，低于美股。
• 港股通信设备：2018年PE为19x，PEG为0.64x，明显低于A股和美股。
• 港股半导体：2018年PE为23x，PEG为4.90x，高于其他子板块。

业绩表现

• 港股软件：2017年总营收606亿元，净利润58亿元，净利率10%。
• 港股电子元件：2017年总营收2008亿元，净利润210亿元，净利率10.4%。
• 港股通信设备：2017年总营收1810亿元，净利润68亿元，净利率3.7%。
• 港股半导体：2017年总营收958亿元，净利润49亿元，净利率3.1%。

风险提示

• SaaS变现放缓：可能影响估值修复。
• 手机出货大幅下滑：对电子元件板块带来挑战。
• 技术进展推迟：影响半导体和通信设备板块增长。
• 半导体产业景气度下降：可能影响整体行业表现。
• 5G商用不及预期：影响通信设备市场需求。
• 中兴禁令落实风险：可能影响通信设备板块。

重点推荐公司

软件板块

• 中国软件国际 (0354.HK)：传统外包业务稳健，云业务拓展加速。
• 金山软件 (3888.HK)：云业务中高速增长，WPS收入增长超40%。
• 金蝶国际 (0268.HK)：EAS增长稳健，云业务维持高速成长。

电子元件板块

• 瑞声科技 (2018.HK)：营收增长显著，创新密集。
• 舜宇光学科技 (2382.HK)：营收增长快，净利润增速高。
• 丘钛科技 (2360.HK)：创新业务增长迅速，净利润提升显著。
• 比亚迪电子 (2882.HK)：市场份额提升，盈利能力增强。

半导体板块

• 华虹半导体 (1665.HK)：IC设计和制造领域具备成长潜力。
• 中芯国际 (00981.HK)：受益政策支持和下游需求增长。
• 建议关注：ASM Pacific，其在半导体设备领域具备优势。

通信设备板块

• 长飞光纤光缆 (6869.HK)：光纤光缆和光器件需求增长。
• 建议关注：昂纳科技 (00856.HK)，其在通信设备领域具备潜力。

总结

港股TMT行业在2017年展现出强劲的业绩成长性，估值洼地优势显著。各子板块如软件、电子元件、通信设备和半导体，均具备良好的增长前景。市场预期2018年各板块将继续保持高景气度，尤其是云转型和创新升级带来的增长机会。分析师建议关注重点公司，以把握未来成长机遇。