20171022-招商证券-立讯精密-002475.SZ-三季度逆势强劲表现_新品放量助力Q4和明年高增长_7页_1mb

报告摘要

立讯精密（002475.SZ）总结

核心内容

立讯精密（002475.SZ）在2017年第三季度表现出色，尽管面临外部需求不佳、内部新品投入及汇率波动等不利因素，公司依然实现了业绩逆势增长。公司公布2017年前三季度营收138.9亿元，同比增长65%，归母净利润10.82亿元，同比增长59%，处于此前预告的40-60%增长区间中位。公司对全年业绩展望为16.2-18.5亿元，同比增长40-60%。

公司当前股价为22.25元，目标估值为28元，维持“强烈推荐-A”评级。公司未来三年的成长性被看好，预计净利润将分别达到17.8亿、28.5亿、41.2亿，对应EPS分别为0.56元、0.90元、1.30元，当前PE为40倍，未来有望逐步降至17倍。

主要观点

业绩表现稳健：尽管面临外部挑战，公司三季度营收和净利均超出预期，主要得益于手机音频转接头、Type-C、手表无线充电及配件、Mac相关产品等业务的全面表现。
新品放量驱动增长：公司预计四季度无线充电业务将实现盈利，同时配合苹果新机及国产机新品的放量，连接器、声学、天线、无线充电等新品将带来显著业绩弹性。
长期战略布局清晰：公司围绕通信、汽车电子等长线领域进行布局，与ZF-TRW等国际企业合作，提升汽车业务竞争力。公司作为3C核心大客户的精密制造平台，未来有望持续受益。
财务稳健，估值合理：公司资产负债率保持在46.3%，财务结构稳健。随着业务拓展和盈利能力提升，公司PE和PB逐步下降，未来成长性被市场认可。

关键信息

基础数据

上证综指：3379
总股本：317,296万股
已上市流通股：281,077万股
总市值：706亿元
流通市值：625亿元
每股净资产（MRQ）：3.8元
ROE（TTM）：12.8%
资产负债率：46.3%
主要股东：立讯有限公司
主要股东持股比例：48.17%

财务预测

会计年度	2015	2016	2017E	2018E	2019E
主营收入（百万元）	10139	13763	20919	31379	45813
净利润（百万元）	1079	1157	1780	2852	4121
EPS（元）	0.34	0.36	0.56	0.90	1.30
PE	65.5	61.0	39.7	24.8	17.1
PB	12.7	6.3	5.1	4.4	3.6

财务比率

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入年增长率	39%	36%	52%	50%	46%
营业利润年增长率	50%	8%	56%	63%	46%
净利润年增长率	71%	7%	54%	60%	45%
毛利率	22.9%	21.5%	22.1%	22.7%	22.8%
ROE	19.4%	10.3%	13.0%	17.7%	21.1%
资产负债率	49.3%	42.1%	36.1%	43.4%	49.5%
PE	65.5	61.0	39.7	24.8	17.1
PB	12.7	6.3	5.1	4.4	3.6

风险因素

大客户销售不及预期
新品新业务布局不及预期
竞争加剧

投资评级定义

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

附：分析师承诺

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，9年证券从业经验，现任电子行业首席分析师。
马鹏清：上海交通大学工学本硕，金融学学士，2015年加入招商证券，任电子行业分析师。
兰飞：复旦大学微电子与固体电子学硕士，曾任美国国家仪器应用工程师、区域销售经理，近6年集成电路、电子制造产业经验，2016年6月加入招商电子团队。
涂围：北京大学金融学硕士，浙江大学光电信息工程学学士，2016年7月加入招商证券，任电子行业分析师。
王淑姬：北京大学金融学硕士，北京大学电子学学士，2017年4月加入招商电子团队

总结

立讯精密凭借其在消费电子领域的强大布局和长期战略，展现出强劲的增长潜力。尽管短期内面临挑战，但公司通过优化客户结构、加强研发投入及有效管理，成功实现了业绩逆势增长。未来三年，随着新品放量和业务拓展，公司有望实现持续高增长。当前估值仍处于合理区间，目标价28元和“强烈推荐-A”评级反映了其较高的投资价值。

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