电力及公用事业行业2023年报及2024年一季报综述：需求侧高增，火电业绩超预期-240523-山西证券-29页_1mb

1. 行业基本面

2023年及2024年一季度电力行业呈现供需两旺、高景气延续的态势。

用电量与发电量增长显著：2023年全社会用电量同比增长67%，2024年一季度增长98%。火电发电量同比增速最快，风电、光伏等清洁能源迅速发展。

盈利水平提升：2024年一季度电力板块整体盈利水平大幅提升，毛利率同比提升32个百分点至219%，归母净利润同比增长365%，主要由火电板块贡献。

2. 火电板块表现

火电行业因燃料价格回落及成本改善实现业绩高增长。

收入与利润超预期：2024年一季度，火电板块收入同比增长30%，毛利率达到1416%，归母净利润同比大幅增长1045%。发电量稳步增长，燃料成本回落是盈利提升的主要驱动因素。

个股表现：多个火电企业公布扭亏的结果，长三角及广东沿海地区的火电企业度电毛利水平显著提升，受益于上网电价高、市场化程度高、成本改善举措多。

财务优化：企业财务费用率下降，资产负债率同比下降，偿债能力改善，经营现金流增长，支持分红及项目投资。

3. 水电板块分析

水电板块业绩受来水偏枯影响，但电价上涨对冲了部分风险。

业绩平稳：2023年及2024年一季度，水电板块上网电价平均增长596%，尽管来水不佳导致部分公司业绩承压，但通过电价上行维持了整体盈利能力。

分红稳定：公司在高景气的电力市场改革中提高分红水平，股息率较往年显著提升。

4. 投资建议

电力侧亮点：用电量需求持续旺盛，长三角及粤皖地区产业升级推高用电需求。

发电侧推荐：火电板块中长三角火电企业（皖能电力、申能股份、浙能股份）以及全国性电厂（华电国际、国电电力）值得关注；同时建议关注水电龙头（长江电力、国投电力），其受益于来水改善及电价上行。

风险提示：动力煤价格大幅上涨、用电需求不及预期、来水不足将给电力板块带来风险。