20230828-安信证券-骄成超声-688392.SH-费用前置拖累利润_看好全年业绩稳健增长_5页_771kb

业绩概况：

• 2023年上半年营收348亿元，同比+417.4%；归母净利润063亿元，同比+155.8%；扣非归母净利润053亿元，同比+276.7%。
• 单季度Q2营收185亿元，同比+208.8%，净利润增速略降。

利润分析：

• 费用前置拖累：股份支付费用7.6173亿元，剔除后归母净利润同比增速达296.0%。
• 毛利率提升至51.76%，净利率受股份支付费用影响从21.2%降至17.77%，剔除后净利率为19.96%。
• 费用率同比上升26.13个百分点，主要由股份支付费用增加及研发投入加大所致。

业务拓展：

• 复合集流体领域订单落地在即，超声波滚焊设备作为关键工序，公司作为行业龙头有望受益。
• 公司拓展至锂电复合集流体、IGBT、汽车线束等领域，平台化布局成效显著。

投资建议：

• 给予2023年PE 75倍，目标价10,061元，维持“买入-A”评级。
• 预计2023-2025年营收和净利润持续高速增长（增速分别为35.95%、54.01%、57.08%），估值分别为65X、41X、26X。

风险提示：

• 复合集流体产业化进度、电池厂扩产不及预期、市场竞争加剧等风险。