20230131-安信证券-骄成超声-688392.SH-业绩符合预期_有望率先受益复合集流体渗透率提升_7页_1mb

骄成超声（688392.SH）2022年业绩及未来发展分析总结

核心内容

骄成超声在2023年1月30日发布了2022年年度业绩预告，预计实现归母净利润1-1.17亿元，同比增长44.40-68.95%；扣非净利润预计实现0.80-0.91亿元，同比增长30.41-48.44%。假设以归母净利润中枢计算，公司全年归母净利润预计为1.09亿元，同比增长57.25%，其中Q4归母净利润约0.31亿元，同比增长40.91%。公司业绩持续高增长，主要受益于下游电池厂扩产趋势延续，带动超声波焊接设备需求旺盛，新签订单增加，收入确认顺利。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年全年业绩表现符合市场预期，Q4业绩增长显著，显示业务持续向好。
• 技术优势：公司率先开发出应用于复合集流体的超声波滚焊设备，设备性能领先，具备先发优势。
• 行业前景：复合集流体产业化进程加速，预计2023年将成为量产元年，2024年有望搭载主流车企，2025年超声波滚焊设备需求预计达到27.24亿元，2022-2025年CAGR为245.58%。
• 多领域拓展：公司不仅在锂电领域有所建树，还积极拓展军工、半导体等高端应用领域，构建平台型布局。
• 投资建议：公司未来成长性突出，预计2022-2024年收入分别为5.09/7.50/10.81亿元，净利润分别为1.17/2.00/2.99亿元，对应PE分别为96X/56X/37X，维持“买入-A”的投资评级。

关键信息

2022年业绩预告

• 归母净利润：1-1.17亿元，同比增长44.40-68.95%
• 扣非净利润：0.80-0.91亿元，同比增长30.41-48.44%
• 归母净利润中枢：1.09亿元，同比增长57.25%
• Q4归母净利润：约0.31亿元，同比增长40.91%

2023年展望

• 复合集流体产业化加速，公司设备性能领先，有望率先受益。
• 2023年有望成为复合集流体量产元年，2024年实现主流车企装车。
• 2025年超声波滚焊设备需求预计达到27.24亿元，CAGR为245.58%。

业务拓展

• 公司已成功研发超声波滚焊设备，并应用于宁德时代新型动力电池生产。
• 中标军工（振华电子）和中车时代半导体超声波焊接设备订单，显示多领域拓展能力。

投资数据

• 总市值：11,176.60百万元
• 流通市值：2,378.07百万元
• 6个月目标价：146.40元
• 股价（2023-01-31）：136.30元

财务预测（2022-2024年）

估值指标

风险提示

• 复合集流体产业化进度不及预期
• 市场竞争加剧
• 动力电池厂扩产不及预期
• 公司新产品研发进度不及预期

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 成长性：预计2022-2024年收入增速分别为37.33%、47.41%、44.01%，净利润增速分别为68.69%、71.26%、49.45%
• 估值水平：公司估值合理，具备良好的成长潜力

估值模型与财务指标

盈利能力

• 毛利率：50.0%（2022E）→ 53.8%（2024E）
• 营业利润率：24.7%（2022E）→ 30.1%（2024E）
• 净利润率：23.0%（2022E）→ 27.7%（2024E）
• ROE：24.4%（2022E）→ 30.6%（2024E）
• ROIC：69.5%（2022E）→ 84.1%（2024E）

运营效率

• 固定资产周转天数：18（2022E）→ 7（2024E）
• 流动资产周转天数：424（2022E）→ 368（2024E）
• 应收账款周转天数：127（2022E）→ 94（2024E）
• 存货周转天数：123（2022E）→ 119（2024E）
• 总资产周转天数：469（2022E）→ 385（2024E）

偿债能力

• 资产负债率：30.2%（2022E）→ 24.5%（2024E）
• 流动比率：3.14（2022E）→ 4.04（2024E）
• 速动比率：2.35（2022E）→ 2.90（2024E）

分红指标

• DPS：未提供
• 分红比率：0.0%
• 股息收益率：0.0%

估值指标

• P/S：22.0（2022E）→ 10.3（2024E）
• P/FCF：-499.3（2022E）→ 8,954.7（2024E）
• EV/EBITDA：86.1（2022E）→ 33.3（2024E）

结论

骄成超声凭借在超声波焊接设备领域的技术积累和市场拓展，已展现出强劲的业绩增长和良好的盈利水平。公司率先布局复合集流体技术，具备先发优势，有望在该领域获得显著收益。此外，公司在军工、半导体等高端应用领域的拓展，进一步拓宽了业务边界，增强了公司未来增长的可持续性。公司当前估值合理，具备良好的投资价值，建议投资者关注其未来表现。