20220911-天风证券-银行行业点评_8月社融详解_中长期贷款再度高增_板块拐点曙光已至_10页_1mb

银行行业研究报告总结

核心内容概述

2022年8月，中国社会融资规模（社融）新增2.43万亿元，同比少增5571亿元，低于市场预期。社融存量增速为10.5%，较上月回落0.27个百分点。尽管社融增速回落，但信贷和表外融资表现强劲，为社融的“软着陆”提供了支撑。

主要观点

1. 社融回落与信贷支撑

• 社融回落：8月社融数据略低于预期，主要受地方政府债发行节奏错位影响，直接融资同比少增1.04万亿元，拖累社融增长。
• 信贷发力：人民币贷款新增1.33万亿元，同比多增631亿元，企业贷款同比多增1787亿元，其中中长期贷款同比多增2138亿元，显示实体融资需求回暖。
• 表外融资回暖：表外融资当月净融资额转正，达4768亿元，同比多增5826亿元，尤其是未贴现银行承兑汇票大幅增长，显示经济活性改善。

2. 政策推动与基建扩张

• 稳增长政策加强：监管层持续释放稳增长信号，国常会提出依法盘活地方专项债限额，支持成熟项目，推动实物工作量落地。
• 基建扩张助力：基建投资成为支撑社融的重要力量，预计对经济和融资需求形成持续支撑。

3. 居民端与房地产市场

• 居民贷款回暖：8月居民贷款新增4580亿元，同比少增1175亿元，显示居民融资热情有所恢复。
• 房地产风险化解：郑州召开“保交楼”专项行动动员会，推动停工项目复工，释放政策利好，预计居民购房需求将温和恢复。

4. M2-M1剪刀差扩大

• M2增速提升：8月M2同比增速达12.20%，为近年新高，显示流动性充裕。
• M1增速放缓：M2-M1剪刀差扩大至6.1%，反映货币活期化程度较弱，企业与居民资金向存款流动意愿增强。

关键信息

• 信贷结构优化：短期贷款和票据融资同比多增，但中长期贷款增长显著，表明经济复苏趋势。
• 非标融资回升：委托贷款和信托贷款同比多增，显示非标融资压力有所缓解。
• 财政政策发力：专项债发行节奏调整，财政资金更多流向实体企业，支持经济复苏。
• 市场预期改善：银行板块在政策反转下基本面有望加速修复，部分优质中小行受益于区位优势，成长性凸显。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级），表明对银行行业的积极预期。
• 重点推荐标的：常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行，均被给予“买入”评级。
• 基本面修复预期：政策托底力度增强，推动信贷投放向好，银行板块有望迎来修复机会。

风险提示

• 宏观经济疲弱：疫情反复可能影响经济复苏进程。
• 信贷需求不足：若信贷投放不及预期，可能拖累银行业绩。
• 信用风险暴露：资产质量可能因经济环境恶化而恶化。
• 政策变化：政策转向可能对市场预期产生影响。

行业走势

• 行业走势图显示银行板块在房地产风险化解后率先反弹，市场情绪有所改善。

分析师信息

• 郭其伟：分析师，SAC执业证书编号S1110521030001
• 刘斐然：分析师，SAC执业证书编号S1110521120002，邮箱liufeiran@tfzq.com
• 范清林：分析师，SAC执业证书编号S1110521080004，邮箱fanqinglin@tfzq.com

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总结

8月社融数据虽低于预期，但信贷和表外融资表现强劲，显示经济复苏迹象。政策支持和基建投资成为推动融资需求回升的关键因素，居民和企业贷款需求回暖，尤其是中长期贷款增长显著。M2-M1剪刀差扩大，反映资金向存款流动趋势。银行板块基本面有望加速修复，部分优质中小行成长性凸显，继续推荐常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行。风险提示包括宏观经济疲弱、信贷需求不足、信用风险暴露及政策变化。