20191224-安信证券-医美产业链深度剖析：变美，无止境_59页_5mb

医美产业链深度剖析总结

核心内容概述

医美行业作为颜值经济的重要组成部分，近年来经历了从野蛮发展到规范化管理的转变，行业整体呈现快速发展的态势。当前，轻医美成为主流趋势，行业结构不断优化，市场透明度和运营精细化程度提高，同时生态化与金融化趋势逐步显现。行业增长主要由需求端释放和监管端规范化推动，预计未来将持续增长。

主要观点与关键信息

1. 医美行业分类与发展历程

• 行业分类：

  • 医疗美容分为手术类和非手术类（轻医美），其中非手术类包括注射类、无创年轻化、激光及线雕等。
  • 注射类医美主要包括玻尿酸填充、肉毒素注射、水光针、美白针、微针等。
  • 无创年轻化包括热拉提、热玛吉、超声刀等。
  • 激光美容分为剥脱式和非剥脱式，如皮秒、点阵激光、激光祛痣等。

• 发展历程：

  • 起源于英国，兴盛于美国与韩国。
  • 美国医美行业经历了快速发展、轻医美转型、行业调整及互联网医美时代。
  • 韩国医美产业在政府支持和经济繁荣下迅速发展，成为国家支柱产业。
  • 中国医美行业起步较晚，2014年后在资本与互联网推动下进入快速发展阶段。

2. 市场规模与增长趋势

• 全球市场：

  • 2018年全球医美市场规模达1357亿美元，年均复合增长率（CAGR）约8%。
  • 非手术类医美占比持续提升，2018年达54.4%。

• 中国市场：

  • 2018年市场规模达1448亿元人民币，年增速远超全球平均水平，5年CAGR达31.79%。
  • 轻医美趋势显著，非手术类案例占比达71%。
  • 每千人医美诊疗次数为14.8次，远低于日本和韩国，渗透率增长空间广阔。

3. 需求与监管双轮驱动行业良性发展

• 需求端：

  • 医美行业复购率高达92%，形成周期性刚性需求。
  • 互联网平台推动医美消费年轻化与大众化，消费者对医美的认知更加科学化。
  • 抗老需求显著增长，20-24岁女性开始关注抗衰，医美成为可选与必选双重消费。

• 监管端：

  • 早期存在“四黑”乱象，包括黑医生、黑诊所、黑培训、黑药械。
  • 2017年国家卫生健康委等7部门联合开展打击非法医美专项行动，整顿行业秩序。
  • 2019年4月，探索多元化监管长效机制，推动行业全面化与常态化。

4. 行业发展趋势

• 透明度提升：

  • 互联网平台通过PGC与UGC内容增强信息透明度，打破医患信息不对等。
  • 新氧、更美等平台成为医美行业信息与交易的重要枢纽。

• 精细化运营：

  • 竞争加剧与审美多元化促使行业从粗放式向精细化运营转型。
  • 医美服务更加注重个性化与安全性。

• 生态化发展：

  • 龙头企业如华熙生物在产业链上下游进行布局，提升综合竞争力。
  • 生态化布局有助于发挥协同效应，形成完整产业链。

• 金融化衍生品：

  • 互联网平台为消费分期产品提供了发展基础，推动医美消费的便捷性。

5. 产业链结构与价值分布

• 产业链结构：

  • 上游：原料及药械供应商（如玻尿酸、肉毒素、激光设备等）。
  • 中游：医美服务机构（公立医院、民营医院、小型诊所等）。
  • 下游：获客平台（线下美容院、线上搜索平台、垂直医美平台等）。

• 价值分布：

  • 上游占比约10%，中游占比约85%，下游占比约5%。
  • 每毫升玻尿酸终端价格约857元，其中原材料成本仅占3.5%，药械生产商加价约31.5%，经销商及医疗机构加价共约65%。

6. 投资建议与行业龙头

• 上游：

  • 技术壁垒高，竞争格局优良，推荐关注华熙生物，其在玻尿酸领域具备领先优势，同时布局终端与护肤品市场。
  • 吴海生科在生物耗材领域表现突出，技术与产品线布局亮眼。

• 中游：

  • 医美机构竞争激烈，建议关注华韩整形、医思医疗等具备整合能力与管理优势的企业。

• 下游：

  • 获客平台龙头初显，新氧占据市场主导地位，具备“内容+社区+电商”商业模式优势。

7. 风险提示

• 新技术替代风险；
• 经销商管理风险；
• 行业监管风险。

总结

医美行业正处于快速发展与规范化并行的阶段，轻医美趋势显著，市场需求持续释放，行业透明度与精细化运营水平不断提升。上游企业面临技术壁垒与国产替代趋势，中游医美机构整合空间大，下游获客平台具备网络效应与增长潜力。龙头企业如华熙生物、新氧等在各自领域具备竞争优势，值得重点关注。