商业贸易行业：医美产业景气度高企，纵横拆解价值链天风证券-26页_1mb

医美行业分析总结

核心内容概述

医美行业在中国发展迅速，2014-2018年复合增长率达23.6%，2017年医美项目数超越巴西成为全球第二大国家。行业以年轻女性为主力消费者，占比约90%，医美需求从以工作需要为主转向以取悦自己为主。非手术类医美项目因其风险低、效果可逆和复购率高，占比达57.04%，其中玻尿酸占注射型医美的66.59%，成为最受欢迎的入门项目。

主要观点

• 市场增长：医美行业保持快速增长，2021年预计成为全球最大的医美服务市场，市场规模超过9000亿元。
• 消费者画像：医美消费者以年轻女性为主，平均年龄24.45岁，2019年25岁以下消费者占比约54%，医美目的逐渐转变为自我悦己。
• 行业结构：医美产业链上游利润高，下游获客成本高，盈利机构占比不足30%。民营医院占80%以上市场份额，但盈利受销售费用侵蚀。
• 线上平台发展：医美APP凭借多点沟通、线上评价和第三方调节等特点，有效降低获客成本（下降约90%），成为未来医美行业的重要渠道。

关键信息

1. 横向拆解：行业增长与消费者变化

• 行业增长：2014-2018年非手术类医美项目收入CAGR为25.7%，手术类为22.5%。非手术类收入占比从38%提升至41%。
• 消费者变化：医美消费者年龄层向上提升，2019年30岁以上消费者占比提升至19%。医美目的从工作需要转变为取悦自己，玻尿酸是最受欢迎的注射型医美项目。
• 技术发展：医美技术进步显著，与韩国、日本基本处于同一水平，美国技术领先，但国内已快速跟进。

2. 纵向延伸：产业链利润分布与渠道变革

• 产业链利润：医美产业链上游（如玻尿酸生产商）毛利率在75%-85%之间，下游医美机构因销售费用高，盈利水平较低。
• 医美产品：注射填充类以玻尿酸、肉毒素为主，CFDA认证约15个品牌，其中进口品牌占据高端市场，国产品牌价格较低，但市场份额逐步提升。
• 医美机构：民营医院占80%以上市场份额，但行业集中度低，大型连锁企业市占率仅为7.5%。非正规机构数量庞大，存在较多风险。

3. 发展趋势

• 集中化：上游龙头厂商进一步聚集资源，下游机构整合加速。
• 生态化：集团企业进行生态布局，如轻医美功能性护肤品吸引投资者。
• 透明化：医美APP平台提升行业透明度，解决价格不透明问题。
• 标准化：政府出台多项政策推动医美行业规范化，打击非法医美。

投资建议

• 上游制造商：关注具有技术壁垒的企业，如华熙生物。
• 互联网医美平台：借助资本力量进行市场拓展，如新氧、更美。
• 下游连锁机构：关注具备品牌优势的医美连锁机构，如医美国际。

风险提示

• 新技术/产品替代风险：市场对新技术的接受度可能影响现有产品。
• 不当宣传风险：部分机构可能夸大效果或误导消费者。
• 需求不达预期风险：医美消费增长可能受到经济环境和政策变化影响。

重点标的推荐

图表目录

• 图1：2014-2018年美国医美消费额
• 图2：美国、中国、巴西位列医美手术项目数排名前三（2017）
• 图3：中国医美行业发展历程
• 图4：全球医美技术发展情况
• 图5：手术类和非手术类医疗美容介绍
• 图6：中国手术类医美和非手术类医美收入及增速
• 图7：中国医美行业非手术类占比
• 图8：中日美三国医美总疗程分布
• 图9：中国注射医美分布
• 图10：与美国相比，我国医美消费更加年轻化（2017）
• 图11：我国医美消费者年龄分布情况
• 图12：中国医美消费者整形目的变动情况
• 图13：中国医美总疗程消费分布
• 图14：医美项目价格表
• 图15：2018年我国医美每千人诊疗次数仅为日本一半
• 图16：分年龄端的医美渗透率
• 图17：我国医美行业保持快速增长
• 图18：医美产业链
• 图19：医美行业产业链相关公司
• 图20：医美行业产业链图示
• 图21：玻尿酸产品从生产到售出的加价情况
• 图22：中国医美行业发展历程
• 图23：中国医疗器械行业市场规模及增速
• 图24：玻尿酸适用部位
• 图25：2018年我国医美正规市场与非正规市场的规模与增速
• 图26：我国医美医生数量非常匮乏（2017）
• 图27：某整形医院成本构成情况
• 图28：2018年华韩整形与荣恩集团财务指标情况
• 图29：我国医美行业营销模式变迁情况
• 图30：医美不同渠道获客方式比较分析
• 图31：医美APP成为行业中心
• 图32：医美行业60%以上的官网流量来自于搜索引擎
• 图33：医美行业官网引流渠道以百度为主
• 图34：我国医美主要APP安装渗透率不高
• 图35：2014A-2023E中国医美行业获客支出情况
• 图36：2014A-2023E中国医美行业获客渠道结构
• 图37：2014A-2023E中国医美行业投放于在线医美平台的获客支出情况
• 图38：中国医美并购规模统计
• 图39：华熙生物全产业链布局情况
• 图40：中国医美行业监管大事纪

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行业发展趋势

• 集中化：行业整合加速，上游厂商集中，下游机构整合提升盈利空间。
• 生态化：集团企业布局生态，如轻医美护肤品。
• 透明化：医美APP提升价格透明度和消费者决策能力。
• 标准化：政策推动规范化，打击非法医美。

医美行业未来展望

• 随着医美年龄圈层扩大，我国医美渗透率有望持续提升。
• 线上平台的发展将重塑医美行业渠道，提升效率和透明度。
• 政策支持将推动行业规范化，提升整体服务质量。

总结

医美行业在中国正处于快速增长阶段，非手术类项目占主导地位，年轻女性为主要消费者。行业利润主要集中在上游，但下游机构因获客成本高而盈利有限。随着政策完善和技术进步，医美行业将向集中化、生态化、透明化和标准化发展。线上平台如新氧、更美等在提升获客效率和信息透明度方面发挥重要作用，未来有望成为医美行业的重要渠道。