20130421-广发证券-原油与橡胶价格跌幅较大_19页_2mb

广发化工研究周报总结

核心内容

行业观点

基础化工行业未来一段时间的发展态势如下：

1. WTI油价波动中枢：预计WTI油价将围绕90美元/桶波动。
2. 需求季节性好转：部分子行业存在补库存需求，但实质性需求复苏仍需观察。
3. 产品价格重心下移：整体产品价格有所下跌。
4. 环保与节能影响供给端：部分行业因环保政策面临供给调整压力。
5. 子行业一季报可能超预期：部分子行业有望通过业绩增长验证其扩张战略。

行业整体评级为“持有”。

主要观点

重点关注子行业

1. 橡胶下游行业：

   • 橡胶价格春节至今下跌约30%，但汽车产量保持增长，有望带动轮胎行业盈利能力提升。
   • 传送带制造行业成本有望下降。
   • 投资标的：风神股份、赛轮股份、双箭股份、三力士。

2. 复合肥行业：

   • 复合肥龙头企业渠道建设成效显现，季节性需求释放可能带来业绩增长。
   • 行业集中度有望提升，龙头企业规模优势增强。
   • 投资标的：史丹利。

3. 粘胶短纤行业：

   • 新增产能增速放缓，对价格压制力减弱。
   • 替代需求持续，若纺织服装复苏，将受益。
   • 投资标的：三友化工、澳洋科技、南京化纤、新乡化纤。

4. 具备壁垒与稳定增长的个股：

   • 投资标的：浙江众成、宏大爆破、联化科技。

关键信息

化工品价格变动

• 价格下跌：

  • 丁腈橡胶：-10.1%
  • 天然橡胶：-10.0%
  • 尿素（湖北宜化）：-6.6%
  • 大庆原油：-6.2%
  • 环氧乙烷：-6.1%
  • 乙烯焦油：-6.0%
  • 辛塔原油：-6.0%
  • 国际柴油：-5.7%
  • WTI原油：-5.2%
  • 迪拜原油：-5.0%

• 价格上涨：

  • 液氯：+35.7%
  • 40D氨纶：+5.3%

化工品盈利能力

• 价差扩大（占比53%）：

  • 乙烯法PVC：+150.4%
  • 涤纶短纤：+30.4%
  • 氨纶：+28.9%
  • 涤纶长丝FDY：+13.3%
  • 黄磷：+11.0%
  • 醋酸乙烯法PVA：+8.0%
  • 电石法PVC：+5.4%
  • 丁酮：+5.2%

• 价差缩小（占比30%）：

  • PTA：-44.4%
  • 己二酸：-31.8%
  • 天胶-顺丁：-24.9%
  • 天胶-丁苯：-21.2%
  • 顺酐法BDO：-9.3%
  • TDI：-5.1%

月度数据

• 规模以上工业增加值增速：继续回落，但化纤、橡胶、塑料子行业环比增速上升。
• 房地产新开工面积：累计同比下降2.7%，增速转负。
• 汽车产量：稳步上升，累计同比增长13.5%。
• 家电产量：整体平稳增长，彩电、洗衣机、冰箱增速尚可，但彩电增速回落。
• 布产量：继续回落，累计同比增长4.1%。

投资组合

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

行业动态

行业要闻

1. 硝基复合肥酝酿提高准入门槛。
2. 工信部发布2013年工业行业淘汰落后产能目标，化纤、味精行业任务提升。
3. 美国纯碱冲击中国市场。
4. 橡胶期货价格大幅下跌。

数据概览

板块数据

• 行业走势：基础化工板块跑赢大盘。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）处于历史均值以下。

下游数据

• 房地产：新开工面积累计同比下滑。
• 汽车：产量稳步上升。
• 家电：整体平稳增长，彩电增速回落。
• 纺织品：产量继续回落。

图表说明

• 图1-图4：展示原油、橡胶、煤炭及棉花价格走势。
• 图5-图10：展示工业增加值、房地产、汽车、家电等数据走势。
• 图11-图14：展示行业PE走势及个股涨跌幅情况。
• 图24-图48：展示化工品价格及价差走势。

投资建议

• 重点跟踪：橡胶下游、复合肥、粘胶短纤及具备壁垒与业绩增长潜力的个股。
• 投资组合：建议关注宏大爆破、史丹利、浙江众成、久联发展、三友化工、风神股份、双箭股份。

分析师信息

• 王剑雨：中国人民大学经济学博士，有多年行业研究经验。
• 冯先涛：上海交通大学会计学硕士、化学工程与工艺学士，3年化工行业研究经验。
• 张力磁：美国锡拉丘兹大学经济学硕士、天津大学化工系学士，2年证券研究经验。

投资评级说明

• 买入：股价强于大盘10%以上。
• 持有：股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：股价弱于大盘10%以上。

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