造纸行业跟踪报告：5月木浆价格环比走弱，废纸瓦楞价格环比上升-20230606-华创证券-17页

造纸行业跟踪报告总结

核心内容概览

2023年5月，造纸行业整体呈现木浆价格环比走弱、废纸瓦楞价格环比上升的趋势。行业面临下游需求疲软、成本支撑减弱等压力，但部分下游产品如家电和饮料产量同比增长，对箱板瓦楞纸价格形成一定支撑。

主要观点与关键信息

一、木浆系产业链

• 价格走势：

  • 5月进口木浆现货市场止跌反弹，但涨幅微弱，均价环比仍下滑。
  • 针叶浆外盘均价为740美元/吨，折合人民币5235元，月环比下降16.1%，同比下降26.4%。
  • 阔叶浆外盘均价为627美元/吨，折合人民币4385元，月环比下降10.3%，同比下降14.2%。
  • 国内木浆库存环比小幅上升，青岛港、保定港和常熟港库存分别减少6.4万吨、0.8万吨和增加9万吨。

• 市场影响：

  • 文化纸与白卡纸价格环比下降，主要受社会面订单不足和成本支撑减弱影响。
  • 5月双胶纸价格下降424元/吨至6113元/吨，双铜纸价格下降192元/吨至5440元/吨。
  • 部分地区如河北地区纸厂原料采购积极性提升，带动阔叶浆价格出现小幅反弹。

• 未来展望：

  • 6月木浆外盘价格稳中上扬，但国内供应增加可能对价格形成压力。
  • 需求端仍处淡季，市场整体出货进度偏缓。

二、废纸系产业链

• 价格与库存：

  • 5月废纸价格环比上升2.5%，但同比下降31.5%。
  • 废黄板纸库存天数环比下降0.25天至6.75天。

• 箱板瓦楞价格走势：

  • 箱板纸均价下滑，瓦楞纸均价微升。
  • 箱板纸价格环比下降0.1%，同比下滑18.0%；瓦楞纸价格环比上升1%，同比下滑22.6%。
  • 箱板纸和瓦楞纸厂商库存环比上升，但部分区域开工负荷率有所回升。

• 下游需求：

  • 家电产量4月同比上升19.2%，饮料产量同比上升9.5%，对箱板瓦楞纸需求形成支撑。
  • 部分下游行业进口纸冲击减弱，市场有望逐步向好。

三、重点公司盈利预测与估值

四、行业表现

• 行业数据：

  • 行业股票家数25只，总市值1861.2亿元，流通市值1632.8亿元。
  • 5月行业绝对表现-2.7%，相对表现1.6%；6月绝对表现-4.1%，相对表现-1.5%；12月绝对表现1.6%，相对表现7.6%。

• 投资评级体系：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

风险提示

1. 下游需求恢复不及预期，宏观经济恢复不佳可能导致需求疲软。
2. 进口纸冲击国内销售，新关税政策下进口纸价格优势增强，可能影响企业开工率和盈利水平。

图表目录

• 图表1：5月底国内港口贸易商木浆库存环比增加0.97%
• 图表2：4月针叶浆进口量环比减少6.1%
• 图表3：4月阔叶浆进口量环比增加0.1%
• 图表4：针叶浆国内外现货价格5月环比下降
• 图表5：阔叶浆国内外现货价格5月环比下降
• 图表6：双铜纸价格环比下降
• 图表7：双胶纸价格环比下降
• 图表8：双胶纸企业库存环比上升
• 图表9：双铜纸企业库存环比下降
• 图表10：双胶纸开工负荷率环比下降
• 图表11：双铜纸开工负荷率环比下降
• 图表12：双胶纸4月进口量环比+13%
• 图表13：双胶纸4月出口量环比-21%
• 图表14：双铜纸4月进口量环比+8%
• 图表15：双铜纸4月出口量环比-7%
• 图表16：白卡纸价格5月环比-3.5%
• 图表17：白卡纸厂商库存5月环比增加
• 图表18：白卡纸企业库存天数5月环比增加
• 图表19：白板纸企业库存天数5月环比增加
• 图表20：白卡纸开工负荷率5月环比-1.4pcts
• 图表21：白板纸开工负荷率5月环比+0.9pcts
• 图表22：国废价格5月环比提升2.5%
• 图表23：5月底纸厂废纸库存天数环比下降0.25天
• 图表24：箱板纸价格环比下降0.1%
• 图表25：瓦楞纸价格环比上升1%
• 图表26：箱板纸厂商库存环比上升
• 图表27：瓦楞纸厂商库存环比上升
• 图表28：箱板纸开工负荷率有所回升
• 图表29：瓦楞纸开工负荷率有所回升
• 图表30：4月箱板进口量环比+5%
• 图表31：4月瓦楞进口量环比-17%
• 图表32：4月饮料产量同比+9.5%
• 图表33：4月家电产量同比+19.2%
• 图表34：生活用纸价格环比下降
• 图表35：生活用纸5月末毛利率约为14.16%
• 图表36：生活用纸社会库存5月环比-2.20%
• 图表37：生活用纸企业库存5月环比-12.48%
• 图表38：开工率5月上升至66.6%
• 图表39：消费量4月环比-18.7%

相关研究报告

• 《轻工制造行业周报（20221219-20221223）：看好疫情受损及经济相关性强的消费和造纸板块》
• 《轻工制造行业周报（20221212-20221216）：扩大内需战略提振信心，阔叶浆报价下行》
• 《造纸行业跟踪报告：10月纸价表现分化，盈利能力承压》

团队介绍

• 组长、首席分析师：刘佳昆（英国约克大学硕士，曾任职于兴业证券、天风证券）
• 助理研究员：刘一怡（浙江大学硕士）、毛宇翔（英国伦敦政治经济学院硕士）

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、刘懿、侯春钰、侯斌、过云龙、蔡依林、刘颖、顾翎蓝、车一哲
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、张嘉慧、董姝彤、巢莫雯、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月、张玉恒
• 广州机构销售部：段佳音、周玮、王世韬
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦

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