20210530-光大证券-造纸行业周报_木浆系或进入下行周期_包装纸5连提价有望迎来短期向上行情_9页_793kb

行业研究总结

核心内容

本报告主要分析了2021年5月造纸行业的市场动态，特别是木浆系造纸与包装纸的价格走势，以及出口和进口因素对行业的影响。

主要观点

1. 木浆系造纸或进入下行周期

• 价格下跌：本周针叶浆价格下跌超400元/吨，木浆系行情进入加速下跌阶段。
• 需求减弱：4月终端需求同比/环比分别下跌1%和15%，浆纸价格高企对需求的抑制开始显现。
• 库存压力：木浆港口库存未见明显改善，龙头纸厂前期低价浆储备充足，浆价高企不具备长期性。
• 政策影响：国常会多次点名大宗商品暴涨问题，市场炒作情绪降温，抑制了浆纸价格的上涨预期。

2. 包装纸或迎来短期向上行情

• 提价周期提前：2021年5月包装纸出现5连提价，提前进入旺季提价周期（通常在5月底-6月）。
• 提价幅度：5月10日起玖龙、山鹰等企业停止优惠政策并开始提价，提价幅度逐步扩大。
• 库存拐点：3月起包装纸社会库存有回撤迹象，关注5月库存是否进一步下降，库存拐点或成为价格反弹的重要信号。
• 禁废令影响：禁废令导致国废黄板纸库存天数下降明显，预计2021年将带来400万吨的缺口，支撑包装纸价格。

3. 出口需求改善，进口成品纸供给收缩

• 出口回暖：5月出口需求改善，中国季调出口金额同比增长32.3%，环比加速，航运指数上行，海外需求逐步修复。
• 进口收缩：4月进口成品纸环比下滑18.9%，进口纸在总需求量的占比从17%降至13%，进口纸价上行对国内纸价形成支撑。
• 替代效应减弱：随着欧美需求恢复，东南亚等地区对国内低端包装纸的替代效应减弱，国内包装纸价格中枢有望上移。

关键信息

• 涨价时间线：5月10日、13日、17日、19日、22日分别进行多次提价。
• 库存变化：2019年9月瓦楞纸库存环比下降34%，带动涨价潮，5月库存变化或成为价格走势的重要参考。
• 供需缺口：2021年禁废令预计带来400万吨的缺口，对包装纸价格形成支撑。
• 投资建议：建议关注山鹰国际、玖龙纸业、理文造纸等企业。
• 风险提示：海内外需求不及预期，中美贸易摩擦反复。

行业与市场对比

• 行业与沪深300指数对比图显示行业表现与市场基准指数存在差异，需关注其独立走势。

评级体系

作者信息

• 分析师：朱悦

• 执业证书编号：S0930520010001

• 联系方式：021-52523798, zhuyue@ebscn.com

• 联系人：杨哲

• 联系方式：yangz@ebscn.com

图表目录

• 图1：木浆价格（元/吨）
• 图2：木浆系造纸价格（元/吨）
• 图3：木浆系造纸终端需求（万吨）
• 图4：木浆港口库存（万吨）
• 图5：国废黄板纸价格（元/吨）
• 图6：箱板纸与瓦楞纸价格（元/吨）
• 图7：国废黄板纸库存天数
• 图8：瓦楞纸库存（万吨）
• 图9：箱板纸库存（万吨）
• 图10：瓦楞纸价格与出口金额同比增速
• 图11：上海出口集装箱运价指数
• 图12：中国进口包装成品纸占比
• 图13：中国进口箱板纸与瓦楞纸均价（美元/吨）

表格目录

• 表1：5月涨价情况
• 表2：废纸浆供求平衡表（单位：万吨）

估值与分析说明

• 报告分析基于各种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告信息可能不完整或不准确，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及利益冲突，不应作为投资决策的唯一依据。

公司地址

• 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
• 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
• 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 香港：光大新鸿基有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
• 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE