20210411-开源证券-非银金融行业周报_ROE延续上行_看好低估值且财富管理优势券商_10页_918kb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

本文为2021年4月11日发布的非银金融行业周报，重点分析了券商与保险板块的市场表现、业务发展趋势及投资建议。整体来看，券商板块估值处于历史低位，ROE持续上行，具备较高的性价比；保险板块虽面临负债端增长压力，但龙头公司具备防御属性，估值修复潜力较大。

主要观点

1. 券商板块：估值低位，ROE改善，业务增长显著

• 估值见底：券商板块当前PB为1.6倍，TOP6券商PB为1.3倍，部分券商动态PE降至10倍，估值处于历史低位。
• ROE上行：2020年券商ROE升至8.3%，预计2021年一季度净利润增速或达25%以上，全年有望实现15%的正增长。
• 业务增长：财富管理、衍生品、投行及基金等资管业务持续向好，推动盈利改善。
• 政策利好：证监会加强投行业务监管，同时启动账户管理优化试点，有利于券商财富管理转型。
• 受益标的：推荐东方财富（互联网财富管理龙头）、华泰证券（低估值龙头）、兴业证券、广发证券及中金公司H股（资管业务优势明显）。

2. 保险板块：负债端增长或低于预期，二季度关注增员和重疾产品销售

• NBV增速低于预期：上市险企一季度NBV增速或略低于预期，主要受增员压力、需求恢复缓慢及产品价值率下降影响。
• 增员策略优化：二季度重点在于增员和养客，主要险企提升增员门槛，注重优质代理人的招募，以提升后续负债端表现。
• 产品优势：中国平安、友邦及中国太保的新重疾产品具备相对竞争优势。
• 投资端利好：2021年再投资利率扩张趋势确定，有利于保险投资端利差扩张和估值修复。
• 推荐标的：中国平安（龙头险企，具备防御属性）。

关键信息

一、市场表现

• A股整体下跌：本周沪深300指数下跌2.45%，创业板指下跌2.42%。
• 非银板块跑赢指数：非银板块下跌1.65%，其中券商下跌1.05%，保险下跌2.70%。
• 个股表现：鲁信创投上涨0.90%，海通证券上涨0.18%。

二、业务数据追踪

• 基金发行规模回落：本周新发股票+混合型基金18只，发行份额114亿份，环比下降22%，同比上升121%。
• 券商经纪业务：本周日均股基成交额为7706亿元，环比下降0.6%，同比上升17%。
• 券商投行业务：2021年3月IPO承销规模同比下降3%，再融资承销规模同比上升26%，债券承销规模同比上升6%。
• 券商信用业务：3月两市日均两融余额同比上升50.59%，达16666亿元，融券余额占两融比重达8.97%。

三、保险业务数据

• 寿险保费增长：2月5家上市险企年累计寿险保费同比上升7.35%，其中中国人保、新华保险、中国太保增长显著，中国平安小幅下滑。
• 财险保费增长：2月3家上市险企财险保费收入同比上升15.60%，主要受益于2020年同期低基数效应。

四、行业及公司要闻

• 注册制改革需时间：肖钢指出，全面推行注册制还需一定时间和条件。
• 监管加强：27家公募基金在2020年受到监管处罚或谈话。
• 数字人民币试点：央行稳妥推进数字人民币研发试点，支持公募基金落户海南。
• 支付牌照争夺：支付牌照成为构建金融生态圈的重要工具，如华为收购讯联智付以获取移动支付牌照。
• 公司动态：多家券商发布年报或公告，如东北证券、东方财富、华泰证券等。

受益标的组合

风险提示

• 股市波动风险：市场波动可能对券商和保险板块带来不确定性影响。
• 保险负债端不及预期：若保险负债端增长不及预期，可能影响板块表现。

结论

券商板块因估值低位、ROE上行及资管业务增长，具备较高的投资性价比，建议关注财富管理优势强的标的；保险板块虽面临短期增长压力，但龙头公司具备防御属性，估值修复潜力较大。整体行业处于修复阶段，投资需关注政策导向及业务转型趋势。