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宏观月报总结 | 中长期慢牛逻辑稳固，围绕业绩确定性布局

核心内容

大类资产表现及配置策略

• A股市场：6月上证综指下跌1.0%，沪深300下跌0.5%，创业板指上涨3.9%，科创50上涨16.0%，显示科技板块强势。
• 债券市场：整体持平，国债收益率分化，1年期国债收益率下降2.5bp，5年、10年期国债收益率分别上升1.1bp、2.8bp。
• 海外市场：港股恒生指数下跌10.0%，美股三大股指分化，道琼斯上涨1.7%，纳斯达克和标普500下跌6.2%、3.0%。
• 流动性：长鑫存储预计7月中旬登陆科创板，可能分流科技板块资金，叠加高估值与交易拥挤度，科技板块短期或震荡分化。
• 美联储政策：市场已充分定价9月加息预期，若7月美国通胀、就业数据不及预期，或引发加息预期修正，提振A股风险偏好。
• 配置建议：围绕中报业绩确定性与行业景气度布局，优先关注低位成长标的与预期差修复机会，如半导体材料、液冷、存储芯片、CXO、锂电、证券、保险、炼化等。

债券策略

• 国债收益率：短期可能维持区间震荡，10年期国债收益率在1.72%附近有支撑，在1.75%附近有压力。
• 6月数据：10年期国债收益率最高升至1.74%，主要受市场资金收紧影响。
• 7月展望：关键信息待公布，市场将围绕这些信息进行博弈，短期以震荡为主。

黄金与汇率策略

• 黄金：价格延续回落，6月下跌近10%，主要受美伊冲突缓解与美债实际利率走高影响。
• 美元指数：持续走强，受美国经济韧性、美伊冲突缓和及美联储改革愿景支撑。
• 人民币：面临贬值压力，建议短期回避。

大类资产配置建议

• 全球大类资产：

  • 美股：中性，关注标普500指数。
  • 美债：推荐，关注iShares 7-10年期美国国债ETF。
  • 大宗商品：中性，价格波动可能加剧，需关注方向性指引。
  • 美元：推荐，美元指数为参考标的。

• 国内大类资产：

  • A股：中性，关注创业板指数。
  • 国债：中性，关注中债国债净价指数。
  • 人民币：回避，美元兑人民币汇率可能小幅贬值。

主要观点

• A股市场在海内外利空共振下，指数斜率可能放缓，但中长期慢牛逻辑稳固。
• 国内内需修复动能走弱，但硬科技、新质生产力相关赛道盈利韧性较强。
• 海外局势影响市场情绪，但科技板块细分领域景气差异显著，多数赛道基本面稳健。
• 美联储政策预期仍是主要外部扰动变量，若7月数据不及预期，可能引发加息预期修正。
• 债券市场短期震荡，国债收益率在1.72%-1.75%区间运行。
• 黄金价格受美债实际利率和地缘风险影响，7月或寻底。
• 美元指数受美国经济韧性及美联储改革支撑，人民币短期面临贬值压力。

关键信息

• 6月经济数据：出口保持韧性，内需待提振，工业生产同比增速4.5%，服务业生产同比增速4.4%。
• 美伊冲突：签署停战备忘录，但核心分歧未解，局势仍有反复可能。
• 美联储政策：6月维持利率不变，但点阵图显示9人预计2026年内加息一次，加息预期升温。
• 7月关键事件：中央政治局会议、中美贸易理事会成立、长鑫存储科创板上市、美国就业数据、中国金融数据等。
• 基金发行：6月新基金发行规模同比减少，股票型和债券型基金发行规模下降，混合型基金略有上升。
• 主要股东资金：6月净流出减少，显示市场情绪有所修复。

风险提示

• 部分行业中报业绩不及预期。
• 政策落地存在不确定性。
• 美国经济韧性及劳动力市场稳健，核心通胀风险仍在。
• 美伊关系缓和与油价下跌可能引发美联储加息预期反复波动。
• 美伊冲突演进存在较大不确定性。

行业重点

• 科技板块：半导体材料、液冷、存储芯片、功率半导体、AI相关赛道等。
• 创新药上游：CXO板块，订单充足，业绩确定性强。
• 锂电产业链：中报业绩预期明确，景气度有望延续。
• 证券、保险、炼化：中报业绩确定性强，具备配置价值。
• 稀有金属、光纤、燃气轮机：调整后存在预期差修复机会。

未来展望

• 7月配置建议：把握美联储加息预期修正下的机会，关注科技细分、中报业绩、预期差修复等。
• 宏观展望：国内经济结构性分化，出口保持韧性，内需待提振，政策有望加快落地。
• 美国经济：核心通胀温和上升，经济周期向上，加息预期仍存。

附：财经日历

• 7月重要事件：北京太空算力大会、中国6月官方制造业PMI、美国6月就业数据、中国6月金融数据、中国7月贷款市场报价利率、美国6月通胀数据、世界人工智能大会等。

总结

本报告指出，A股中长期慢牛逻辑稳固，但短期内受海内外利空影响，市场可能震荡轮动。建议围绕中报业绩确定性与行业景气度布局，优先配置低位成长与预期差修复机会。债券市场短期震荡，黄金价格承压，美元指数走强，人民币面临贬值压力。美伊局势缓和但核心分歧未解，对市场影响仍需关注。7月需重点关注美联储政策、经济数据及国内政策落地情况。