20260627-诚通证券-2026年7月宏观及大类资产月报_中长期慢牛逻辑稳固_围绕业绩确定性布局_20页_4mb

A股及大类资产配置策略总结

核心内容概览

6月A股市场整体高位震荡，行情分化持续。上证综指下跌1.0%，沪深300下跌0.5%，但创业板指上涨3.9%，科创50上涨16.0%。债券市场整体持平，国债收益率分化，1年期国债收益率下降2.5bp，5年、10年期国债收益率分别上升1.1bp、2.8bp。海外市场方面，港股恒生指数下跌10.0%，美股三大股指分化，道琼斯工业指数上涨1.7%，纳斯达克指数、标普500指数分别下跌6.2%、3.0%。

主要观点

A股大势研判

• 海内外利空共振：6月市场受内外部因素影响，指数斜率放缓，但盈利支撑下中长期慢牛逻辑稳固。
• 内需修复动能走弱：国内消费、制造业投资复苏乏力，经济内生动力不足。
• 政策导向：7月政治局会议政策重心将落在存量政策落地，增量政策预期有限。
• 流动性影响：长鑫存储科创板上市可能阶段性分流科技板块资金，叠加高估值成长赛道压力，市场或维持震荡轮动格局。
• 海外扰动：美联储加息预期已充分定价，若美国通胀、就业数据低于预期，或引发加息预期修正，提振A股风险偏好。

A股配置策略

• 关注中报业绩确定性：建议围绕中报业绩确定性与行业景气延续性布局。
• 科技细分领域：重点关注低位半导体材料、液冷、存储芯片、功率半导体等成长性高的细分赛道。
• 预期差修复机会：逢低布局稀有金属、海外算力、光纤、燃气轮机等赛道。
• 创新药上游CXO板块：在手订单充裕，具备中长期增长潜力。
• 锂电、证券、保险、炼化板块：中报业绩预期明确，景气度有望延续至下半年。

债券策略

• 国债收益率震荡：短期维持区间震荡，7月关键信息待公布，市场博弈为主。
• 技术支撑与压力：10年期国债收益率在1.72%附近有支撑，在1.75%附近有压力。
• 流动性与政策影响：DR007持续上行，央行货币政策相对谨慎，需防范收益率反弹风险。

黄金与汇率

• 黄金价格回落：受美伊冲突缓和及美债利率走高影响，黄金ETF资金持续流出。
• 美元走强：美元指数全月上涨2.5%，美联储改革及通胀控制预期支撑美元。
• 人民币承压：美元兑人民币汇率小幅贬值，人民币面临一定的贬值压力。

美国经济与通胀

• 核心通胀温和上升：5月美国CPI同比增速上升至4.3%，核心PCE也同步上升。
• 经济周期向上：美国制造业PMI持续上行，经济仍处于上升阶段。
• 美联储政策偏鹰：点阵图显示9位FOMC成员预期2026年内至少加息一次，加息时间或提前至9月。
• 通胀风险未减：尽管油价回落，但核心通胀仍受经济周期和劳动力市场影响，尚未出现明显拐点。

关键信息

• 6月经济数据：出口韧性较强，内需待提振，PPI增速上升，CPI温和。
• 美伊冲突与协议：双方签署停战备忘录，但核心分歧未解，冲突风险仍存。
• 长鑫存储上市：预计7月中旬登陆科创板，可能分流科技板块资金。
• 美联储政策：新任主席沃什强调稳通胀，加息预期升温，但市场已较充分定价。
• 基金发行数据：6月新基金发行额同比下降，债券型基金发行占比上升，股票型基金占比下降。
• 主要股东资金：6月净流出减少，市场资金面有所改善。

财经日历重点

风险提示

• 部分行业业绩不及预期：如消费、房地产等。
• 政策落地不确定性：7月政治局会议政策定调影响市场预期。
• 美国经济韧性与劳动力市场：核心通胀风险仍在，加息预期可能反复波动。
• 美伊冲突演进：存在不确定性，可能再次升级，影响全球市场情绪。

分析师信息

• 邢曙光：xingshuguang@cctgsc.com.cn，登记编号：S0280520050003
• 钟山：zhongshan01@cctgsc.com.cn，登记编号：S0280525060002
• 段雅超：duanyachao@cctgsc.com.cn，登记编号：S0280525060001
• 窦凯：doukai@cctgsc.com.cn，登记编号：S0280124090001