> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 变局下的确定性 - 2026年年中宏观经济与资产走势分析报告 ## 核心内容概述 本报告从多周期嵌套的理论出发，分析了2026年上半年全球经济和大类资产的走势，指出当前全球经济处于“K”型分化状态，科技板块作为主要驱动力支撑了美国经济，而中国则通过政策定力和结构性亮点维持经济韧性。美伊冲突是影响全球不确定性的主要因素，而库存周期和补库需求则为经济提供了短期支撑。 ## 主要观点与关键信息 ### 全球经济与资产分化 - **技术周期驱动**：新一轮技术周期的启动是全球变局和科技板块的主要驱动因素，伴随全球冲突增多，科技资产对其他资产呈现“吸血”效应。 - **中美投资周期分化**：中美设备投资出现分化，显示经济“K”型结构。预计美国投资周期下行，中国投资周期抬升，最终回归一致，进入技术扩展阶段。 - **库存周期支撑**：全球持续处于低库存状态，未来补库过程将支撑经济韧性与大宗商品需求。 - **美伊冲突影响**：美伊冲突仍是2026年下半年最大的不确定性来源，对油价、全球商品供给和市场情绪有显著影响。 ### 美国经济分析 - **劳动力市场韧性**：美国劳动力市场表现良好，非农和初申数据支撑就业市场，抵消高利率对房地产的压制。 - **科技行业支撑**：科技行业作为美国经济的支撑项，就业未受AI发展影响，预计2026年H2科技板块仍具吸引力。 - **通胀与货币政策**：美国通胀高点已过，但恢复至2%以下难度较大，美联储货币政策存在分歧，预计下半年维持利率稳定。 - **资产配置建议**：在基准情景下，美伊冲突维持“有限和平”，科技板块仍是首选，同时应增配低估值/强驱动资产。 ### 中国经济分析 - **经济政策定力**：国内经济保持韧性，政策力度和广度维持克制，预计全年经济目标可实现。 - **消费与出口亮点**：服务和娱乐消费、进出口保持韧性，成为经济亮点。 - **基建投资重点**：“六张网”建设成为基建投资的亮点，支撑经济增长。 - **房地产市场**：个别城市房地产成交回升、价格企稳，但整体仍处于筑底阶段。 - **制造业投资结构**：通用设备、计算机、通信和电子设备、半导体等新质生产力相关领域是制造业投资亮点。 ### 大类资产走势展望 - **2026年H1走势**：受美伊冲突影响，全球宏观经济和资产走势出现波动。 - **2026年H2展望**： - **乐观情景**：美伊冲突缓解，油价下行，科技股可能震荡，美股轮动，美债、贵金属和新兴市场资产值得关注。 - **悲观情景**：美伊冲突再度升级，油价高位运行，全球资产“K”型分化加剧，科技板块继续受追捧，美元有支撑。 - **基准情景**：美伊冲突维持“有限和平”，科技板块仍具吸引力，同时应增配低估值/强驱动资产。商品需求主要来自海外，受厄尔尼诺影响的直接商品和供需缺口商品有驱动。 ## 结构亮点 - **科技板块**：作为全球不确定性的避险资产，科技板块在高估值和交易拥挤情况下仍受追捧。 - **“六张网”建设**：重点基建投资方向，支撑经济增长和产业升级。 - **库存周期**：Q3经济确定性更强，Q4存在变数，补库需求将支撑经济和商品市场。 - **中美周期回归**：中美投资周期预计在年度维度上趋于一致，体现中国经济韧性。 ## 风险提示 - **全球经济变化超预期**：可能影响资产价格和市场走势。 - **国际政策冲突加剧**：可能引发地缘政治风险和市场波动。 - **国内政策不及预期**：可能影响经济复苏节奏和资产表现。 ## 数据支持 - 多张图表显示了全球主要股指PE、美伊冲突对油价的影响、中美设备投资周期走势、中国库存周期、制造业投资分项增速等关键指标。 ## 作者信息 - 研究员：王鹏 - 邮箱：wangpeng_qh@chinastock.com.cn - 期货从业资格证号：F03127257 - 投资咨询资格证号：Z0020170