20220903-天风证券-老凤祥-600612.SH-2022H1扣非归母净利润8.95亿元同增10_Q2业绩超预期_IP产品持续开发营销网络进一步深化_7页_1mb

老凤祥（600612）2022年半年度总结

核心内容概述

老凤祥于2022年9月3日发布了2022年半年度报告，整体业绩表现稳健，尽管归母净利润同比下降，但扣非归母净利润实现增长，且Q2业绩超预期。公司持续推进产业结构升级与渠道下沉，强化品牌影响力，积极拓展市场，预计未来三年业绩持续增长，维持“买入”评级。

主要财务表现

营收与净利润

• 2022H1营收：337.40亿元，同比增长6.80%。
• 2022H1归母净利润：8.90亿元，同比下降14.53%，达到董事会预定目标17.28亿元的51.50%。
• 2022H1扣非归母净利润：8.95亿元，同比增长10.07%。
• 2022Q2营收：152.98亿元，同比增长6.29%。
• 2022Q2归母净利润：4.84亿元，同比增长23.00%。

分季度表现

• Q1营收：184.42亿元，同比增长7.23%。
• Q2营收：152.98亿元，同比增长6.29%。
• Q1归母净利润：4.07亿元，同比下降37.30%。
• Q2归母净利润：4.84亿元，同比增长23.00%。

分商品类型营收

• 笔类：0.53亿元，同比下降48.13%。
• 珠宝首饰：292.37亿元，同比增长9.15%。
• 黄金交易：42.58亿元，同比下降4.28%。
• 工艺品销售：0.50亿元，同比下降39.19%。
• 商贸流通：0.44亿元，同比下降18.71%。

毛利率

• 2022H1毛利率：7.69%，同比下降0.13个百分点。
• Q1毛利率：7.87%，同比上升0.23个百分点。
• Q2毛利率：7.47%，同比下降0.57个百分点。

期间费用率

• 2022H1期间费用率：2.29%，同比下降0.41个百分点。
• 销售费用率：1.29%，同比下降0.18个百分点。
• 管理费用率：0.60%，同比下降0.14个百分点。
• 研发费用率：0.04%，同比无变化。
• 财务费用率：0.36%，同比下降0.09个百分点。

现金流量表现

• 经营活动现金流净额：63.89亿元，同比增长134.51%。
• 投资活动现金流净额：0.65亿元，同比增长23.19%。
• 筹资活动现金流净额：-16.80亿元，同比下降66.49%。

经营情况分析

产品与品牌

• 公司成立上海中铅新零售科技有限公司，开发具有品牌文化的IP产品。
• 设计贵金属原创系列产品30款，通过“联动、带动、互动”战略丰富产品体系。
• 强调自主研发能力，满足国内市场需求。

渠道与市场

• 截至2022年上半年，全国营销网点达5055家，其中自营网点188家，连锁加盟店4867家，净增加110家。
• 实施“品牌联动”与“立体式经营”策略，构建“五位一体”立体营销模式，拓展海内外市场。

投资建议

• 公司作为黄金行业龙头，品牌历史悠久，构建高壁垒。
• 渠道铺设快速且成效显著，有望抓住后疫情时代发展机遇，进一步提升市占率。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为20/24/26亿元，对应PE分别为9x/8x/7x。
• 维持“买入”评级。

财务预测摘要

风险提示

• 疫情反复风险
• 原材料价格波动风险
• 公司经营风险

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