8月海外月度观察：美联储将如何落实货币政策新框架-20200903-华创证券-28页_2mb

债券深度报告总结：美联储货币政策新框架及海外市场影响

核心内容

本报告分析了2020年8月全球央行年会及主要发达国家的经济与货币政策走向，同时探讨了这些变化对全球金融市场和国内债市的影响。

主要观点

1. 美联储货币政策新框架

• 就业优先：美联储将“就业”置于“通胀”之前，意味着在就业未达到目标前，不会收紧货币政策。
• 平均通胀目标制：允许通胀在一段时间内上行至2%以上，以弥补此前通胀不足的阶段，而非立即加息。
• 政策延续性：短期内不会实施负利率，但可能采用收益率曲线控制；继续维持当前购债规模及宽松政策。

2. 欧央行

• 短期维持现状：欧央行表示当前政策有助于欧元区经济复苏，未来政策将根据经济和通胀恢复情况调整。
• 政策灵活性：PEPP额度将被充分使用，但若通胀持续低迷，可能扩大政策规模。

3. 日央行

• 安倍辞职影响：市场关注安倍辞职是否会影响日本货币政策，但短期内仍将延续超级宽松政策。
• 政策延续性：日央行行长黑田东彦仍处于任期内，货币政策的稳定性较高。

4. 英央行

• 宽松政策延续：英央行可能加大宽松力度，必要时实施负利率，以支持经济复苏。

关键信息

全球经济指标

• 全球领先指标：多数指标继续回暖，显示全球经济正在逐步修复。
• BDI指数：8月均值小幅回落，但日度数据在8月上旬上涨，随后因供给端影响回落。
• 经济政策不确定性指数：部分发达国家经济不确定性有所回落，后续可能带动全球指数下降。
• 经济意外指数：8月下旬部分发达国家指数回落，关注后续是否走低。

美国经济表现

• 就业数据：首次申请失业金人数降至疫情爆发以来低位，就业市场有所改善。
• 消费修复：消费者信心小幅回升，疫情改善带动消费逐步修复。
• 制造业投资：制造业投资景气度超预期回升，投资者预期指数上升。
• 房地产市场：新屋销售和成屋销售数据回暖，房地产景气指数上升。
• 出口情况：新出口订单回升，预计8月出口同步回暖。
• 通胀情况：7月CPI和核心CPI同步回升，但整体仍维持低位；进口品价格指数跌幅收窄。

其他主要发达国家经济

• 欧洲：制造业和服务业PMI回落，疫情二次反弹对经济影响显现；但部分国家如德国制造业PMI继续回升。
• 日本：制造业PMI大幅回升，服务业PMI微幅上升，疫情对经济影响有限。
• 英国：制造业和服务业PMI继续回升，通胀上升，经济复苏加快。

金融市场分析

美债

• 收益率上行：因疫情改善和经济数据修复，美债收益率小幅回升，但不具备大幅上行基础。
• 货币政策支撑：美联储表示将维持低利率，且前瞻指引和购债计划将继续有效。

汇率市场

• 美元震荡走弱：受美联储长期低利率影响，美元指数或维持区间震荡，而非趋势性下跌。
• 日元高位震荡：若日本货币政策未受影响，日元或维持高位。
• 欧元和英镑：受疫情和经济影响，欧元和英镑呈现高位震荡趋势。

国际油价

• 小幅回升：OPEC+减产政策有效，全球经济复苏带动原油需求，油价或继续小幅回升。
• 震荡区间：预计维持在40~50美元/桶间震荡，大幅上涨可能性较低。

债市策略

• 海外对国内债市影响：海外疫情、央行年会、安倍辞职等多因素影响下，海外市场波动较大，需关注对国内债市的影响。
• 政策友好：美联储低利率政策对国内债市偏友好，英央行可能实施负利率。
• 汇率影响：美元走弱带动人民币升值，利好国内债市。

风险提示

• 疫苗效果：若疫苗上市后效果较好，全球疫情将快速得到控制。
• 经济不确定性：欧洲疫情反弹可能拖累经济修复速度，影响全球金融市场走势。

投资逻辑

报告主要逻辑包括：

1. 分析全球及主要发达国家经济指标，判断疫情对经济的影响。
2. 跟踪美联储、欧央行、日央行和英央行的最新表态，预测其后续货币政策走向。
3. 观察美债、美元及国际油价等金融市场变化，评估对国内债市的影响。

报告亮点

1. 结合历次央行年会后政策走向，分析当前主要发达国家货币政策方向。
2. 跟踪全球经济领先指标及主要发达国家经济指标，评估疫情对经济的冲击。
3. 跟踪主要央行官员最新表态，预测未来政策走向。
4. 分析全球金融市场走势，评估对国内债市的影响。
5. 评估各国货币政策对国内债市的潜在影响。

结论

8月全球主要发达国家经济数据继续回暖，尽管部分国家出现疫情反弹，但整体经济修复趋势未改。美联储、欧央行、日央行和英央行均表示将维持宽松政策，未来政策调整将取决于经济复苏情况及通胀走势。美债收益率小幅回升，但不具备趋势性上行基础，美元指数震荡走弱，国际油价维持震荡。海外政策对国内债市整体偏友好，需关注后续政策变化及经济修复节奏。