20250107-浙商证券-宏观专题研究_12月外储_关税落地前汇率进一步贬值空间有限_4页_429kb

• 核心观点：报告分析了2024年12月中国宏观外资储备和汇率走势。12月官方外汇储备降至320236亿美元，环比减少635亿美元，主要因估值波动，国际收支平衡可控。在特朗普关税落地前，人民币汇率下行空间有限，波动下限在7.33-7.34一线；关税落地后，美元指数可能突破110，推动人民币汇率进一步贬值。

• 外储分析：12月外储减少635亿美元，基准为估值因素，非美货币贬值和国债收益率上升综合拉低下限。美元指数上升26%，导致非美货币对美元贬值；债券收益率波动也对外储产生负面影响。

• 汇率走势：2024年12月人民币对美元汇率贬值0.9%，低于美元指数升值幅度，CFETS指数上行14%。鉴于中间价波动范围，央行表现出对汇率阶段性波动的容忍度，预计关税落地后美元主导将加剧人民币贬值。

• 风险与展望：关税落地可能引发各国财政响应，如美国赤字扩张或他国"以邻为壑"政策，推升美元。同时报告维持对黄金看好，认为2025年金价有望创新高，央行购金将提供支撑；风险包括国内政策效果不及预期，影响汇率稳定。

此总结提炼了报告关键数据和判断，提炼自2025年1月发布的宏观专题研究。