20241107-浙商证券-10月外储_汇率贬值不会掣肘货币政策宽松_4页_429kb

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浙商证券
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报告日期：2024年11月07日

核心观点

❑ 外储环比继续回落，但仍在32万亿美元上方

2024年10月我国官方外汇储备为326105亿美元，环比减少5532亿美元，但仍高于32万亿美元，国际收支平衡压力相对可控。

外储下降主要是估值因素影响，主要包括美元指数上行、主要经济体国债收益率大幅上升等非美货币汇率波动及债券收益率上升对储备资产估值的拖累，合计影响约-997亿美元。

尽管如此，外储仍维持在32万亿美元水平，显示出我国较强的国际收支平衡能力。

❑ 10月美元指数大幅上行，人民币兑美元汇率再次走贬

10月美元指数上涨31%，创1039高点；英国和欧元区货币对美元大幅贬值；与此同时，人民币对美元汇率贬值14%，低于美元升值幅度。

人民币汇率走贬一方面是由于中国财政政策落地预期增强，另一方面也是受到年底实体部门结汇增加的影响。

虽然人民币汇率受外部压力因素影响而波动，但人民币对一篮子货币（CFETS人民币汇率指数）却连续升值，本月收于99.8，增长14%，显示人民币相对一篮子货币仍保持强势。

❑ 人民币汇率呈现双向波动、幅度加大

未来人民币汇率预计将延续双向波动、震荡格局，主要受到以下因素影响：

• 国内财政政策落地效果的不确定性。
• 外部因素中“特朗普交易”可能加温，带来结构性行情变动。

同时，中美地缘关系、贸易摩擦预期加重，将带来更高频率和幅度的汇率波动。

摩擦升温可能导致汇率大幅贬值，但为未来摩擦缓和后升值阶段留出操作空间，还将释放出口和货币政策调节压力，人民币汇率将在内外政策平衡中发挥调节功能。

❑ 预计货币政策仍有宽松空间

汇率波动对货币政策的宽松预期基本没有形成制约，预计未来央行依然有政策空间：

• 进一步降准，全年累计仍有160BP以上的操作空间，实际落地可能超100BP；
• 降息政策也将继续加大力度，幅度可能为20-30BP；
• 其他流动性工具也将配合财政发力，提供基础流动性支持，辅助政府债券顺利发行。

❑ 黄金储备持平，维持中长期看好观点

美国大选特朗普胜选，黄金作为良好的资产避险工具，未来仍有望受益于美元长期趋弱和全球避险需求增加。尽管短线受美元走强和地缘风险缓和影响有所回落，但中长期看好金价走势。

分析师：李超 | 孙欧
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（报告继续包含相关观点和数据，但根据要求，此部分省略）