20170106-华创证券-2017年的猜想和资管业务方向_分歧和共识_18页_1mb
报告摘要
2017年经济与资管业务分析总结
前言
本文聚焦2017年经济与资管业务的关键问题，不追求报告的连续性和完整性，而是通过分析市场共识与分歧，提供新的思考角度。
1. 政府淡化经济目标，我们看什么？
- 核心内容：在政府淡化经济目标的背景下，应关注微观层面的变化。
- 主要观点：
- 企业是否去杠杆、去产能；
- 国企是否整合、做强做大；
- 价格体系是否稳定，如煤炭价格变化。
- 关键信息：
- 企业库存和负债率下降；
- 企业盈利改善。
2. 实体要健体
- 核心内容：在经济平稳发展的前提下，实体经济发展需加强。
- 主要观点：
- 企业去杠杆和去产能力度加大；
- 国企整合，增强竞争力；
- 稳定价格体系，避免剧烈波动。
- 关键信息：
- 江苏、河北两副省长因去产能不力被处分；
- 价格体系稳定是经济健康的重要标志。
3. 金融要瘦身
- 核心内容：金融行业需加强监管，引导资金脱虚向实。
- 主要观点：
- 金融行业发展过快，需通过监管控制；
- 强化对表外业务、代持业务的规范；
- 薪酬机制改革以增强金融系统稳定性。
- 关键信息：
- 泛资管业务监管加强；
- 金融去杠杆成为政策重点。
4. 房地产：三四线崛起，一二线涨幅放缓
- 核心内容：2017年房地产市场重心将向三四线城市转移。
- 主要观点：
- 中央经济工作会议强调去库存与人口城镇化结合；
- 一二线城市房价涨幅受调控影响放缓，但库存低、供给慢，房价难以下跌。
- 关键信息：
- 三四线城市销售下滑缓慢；
- 房地产市场结构发生转变。
5. 通胀：PPI如何传导到CPI？
- 核心内容：关注2017年通胀预期与PPI向CPI的传导。
- 主要观点：
- 中上游涨价过快，低库存背景下价格传导更容易；
- 居民通胀预期上升，可能推动加息预期。
- 关键信息：
- 通货膨胀预期和水平上升可能引发加息；
- 通胀反弹符合经济复苏定义。
6. 大类资产：权益机会很大，周期复辟
- 核心内容：2017年大类资产配置需关注权益和周期股的机会。
- 主要观点：
- 宏观稳定，微观改善，股票更具吸引力；
- 缺乏流动性推动，业绩成为核心，周期股优于成长股。
- 关键信息：
- 市场节奏变化，需把握季节性投资机会。
7. 收益率曲线：先熊平后熊陡
- 核心内容：2017年收益率曲线的变化趋势。
- 主要观点：
- 央行收紧流动性导致短期利率反弹，曲线变熊平；
- 若去杠杆结束，流动性放松将导致曲线变牛陡。
- 关键信息：
- 10Y-1Y曲线过平；
- 30Y-10Y曲线平坦度适中。
8. 从资金成本看债券是否超调
- 核心内容：资金成本上升可能影响债券市场。
- 主要观点：
- 公开市场利率上升，导致同业存单利率大幅上升；
- MLF供给利率提高，进一步推高资金成本。
- 关键信息：
- 资金成本提高对债券市场形成压力。
9. 策略：交易还是配置？
- 核心内容：2017年投资策略需区分交易与配置。
- 主要观点：
- 交易需关注央行何时放松流动性；
- 配置则关注绝对收益，10年国债中枢需达到3.5%以上才具价值。
- 关键信息：
- 市场波动性增加，配置策略更优；
- 美国国债市场波动率放大，反映市场不确定性。
10. 委外业务：2017年可能是行业洗牌的开始
- 核心内容：委外业务在2017年将面临系统性变化。
- 主要观点：
- MPA考核和理财新规将放缓银行理财扩张；
- 委外业绩不达预期将促使委托人重新选择管理人；
- 投顾业务可能更受青睐，推动业务模式转型。
- 关键信息：
- ABS成为2017年委外业务的亮点；
- 委外业务将向更多金融市场产品扩展。
11. 华创债券团队与资管业务展望
- 核心内容：华创证券在2017年的研究与业务方向。
- 主要观点：
- 华创债券团队关注熊市到牛市的拐点；
- 坚持“类固收”研究主线，开拓ABS等新领域；
- 资管团队将加强研究支持，推动产品创新与银行转型。
- 关键信息：
- 华创证券净资本已超100亿，资管业务空间打开；
- 以中小银行联盟为契机，加强与委托人的合作。
分析师联系信息
- 姓名：吉灵浩
- 执业编号：S0360515070004
- 联络手机：+86-15502126161
- 邮箱：jilinghao@hcyjs.com
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