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申万宏源晨会纪要总结（2017年1月6日）

核心内容概述

申万宏源研究于2017年1月6日发布的晨会纪要，涵盖了人民币汇率走势、全球资产配置策略、行业分析、重点推荐报告以及非流通股解禁信息等内容。核心内容包括对人民币汇率企稳的判断、对权益类资产的超配建议、房地产和基建投资趋势、信托行业的发展机遇，以及部分股票的推荐。

主要观点与关键信息

一、人民币汇率企稳分析

• 人民币汇率上涨：1月3日至5日，离岸人民币对美元汇率连续三日大涨，1月4日飙升926个基点，5日最高触及6.7858；在岸人民币汇率也在1月5日上涨668个基点至6.8817，涨幅为0.96%。
• 上涨原因：
  • 美元阶段性走弱，美元指数由103.3降至102.4。
  • 离岸市场人民币流动性紧张，导致HIBOR利率飙升至38.34%（历史第二高位）。
  • 央行加强外汇管制，严格审批用汇申请，减少人民币供给。
• 未来展望：在利率下降和美元走强前，人民币有望继续企稳。预计短期内美元将维持横盘震荡，汇率波动对银行板块影响有限，有利于估值修复。

二、全球资产配置策略

• 市场表现：11-12月“特朗普冲击”主导市场，美元强势反弹，大宗商品>股票>信用债>利率债与贵金属。
• 资产相关性：全球股市波动性降至历史低位，资产相关性显示市场正走向再平衡。
• 投资建议：
  • 战略配置：超配权益类资产，标配大宗商品，低配债券，增加货币类资产配置。
  • 战术配置：关注黄金及部分超跌的新兴市场，因美债实际收益率回落。
• 长期风险：需警惕“再通胀”向“类滞胀”的演变，关注通胀压力、政策证伪及欧洲政治风险。

三、行业分析与重点推荐

1. 房地产行业

• 销售预测：预计2017年全国新房销售面积同比下降15%，主要集中在过热城市、二三线及三四线城市。
• 房价趋势：房价将高位震荡，除非信贷政策急剧收缩。
• 投资预测：房地产开发投资增速持稳在5%。
• 投资建议：推荐具备国企背景的开发商，如中海外发展、华润置地，回避高杠杆标的，如恒大、富力地产。

2. 银行板块

• 汇率影响：人民币汇率企稳有利于银行估值修复。
• 投资建议：维持港股中资银行的超配评级，推荐南京银行、北京银行、招商银行等。

3. 信托行业

• 政策利好：资管新政利好信托业务规模增长，尤其是证券投资类业务。
• 业务转型：信托公司积极寻求差异化发展，如消费金融、股权投资、资产证券化等。
• 投资建议：重点推荐安信信托、经纬纺机（中融信托）。

4. 基建投资与PPP项目

• 区域调研：云南省基建投资作为地方经济增长重要动力，信贷投放重点方向。
• PPP项目：2016年底云南省PPP储备项目433个，总投资10524.47亿元，示范项目落地率较高。
• 投资建议：推荐关注银行和信托等参与PPP项目的企业。

5. 丁二烯与橡胶价格

• 价格上涨：丁二烯价格持续上涨，预计带动合成橡胶和天然橡胶价格上涨。
• 投资建议：关注华锦股份、上海石化、齐翔腾达、中化国际等。

行业表现与数据

行业涨幅前1名

行业跌幅前1名

重点推荐报告

1. 在利率下降和美元走强前人民币有望继续企稳

• 结论：人民币阶段性走强，离岸人民币利率上升与美元回调有关，企稳态势可持续。
• 关注事件：特朗普就职演说、2月财政预算案、欧洲政治进程。

2. 继续超配权益类资产

• 市场环境：全球股市波动性低，资产相关性表明市场走向再平衡。
• 投资逻辑：再通胀对风险资产有支撑，短期维持超配，长期关注“类滞胀”风险。

3. 基建投资稳增长，风险出清趋见顶

• 调研结果：云南基建投资成为地方政府稳增长的重要抓手。
• PPP项目：云南PPP项目储备丰富，落地率较高。
• 投资建议：推荐关注银行和信托等参与基建和PPP项目的企业。

4. 丁二烯大涨有望带动未来橡胶价格上涨

• 价格趋势：丁二烯价格上涨，支撑合成橡胶价格。
• 投资建议：关注华锦股份、上海石化、齐翔腾达、中化国际等。

5. 资管新政利好信托行业

• 政策影响：资管新规利好信托业务，尤其是证券投资类业务。
• 投资建议：推荐安信信托、经纬纺机（中融信托）。

非流通股解禁明细（部分示例）

新股报告：比音勒芬（002832）

• 公司简介：高尔夫服饰行业龙头，品牌定位中高端，市场占有率第一。
• 财务表现：2015年营收增长16%至7.54亿元，净利润增长15%至1.23亿元。
• 市场前景：受益于大众消费升级，高尔夫服饰市场容量约237亿元，未来增长空间大。
• 投资建议：预测2016-2018年EPS分别为1.24/1.37/1.58元，给予17年40-60倍PE，对应目标价格区间为54.8元-82.2元。

风险提示

• 人民币汇率波动：若美元再次走强，人民币可能面临贬值压力。
• 资产质量：部分行业如房地产、信托需关注资产质量和信用风险。
• 政策风险：如特朗普政策变化、欧洲政治进程、央行外汇干预力度变化。

联系人信息

总结

申万宏源晨会纪要提供了对2017年初人民币汇率、全球资产配置、行业趋势和重点股票的分析。核心观点包括人民币有望企稳、继续超配权益类资产、关注房地产与基建投资、推荐信托与消费金融领域，以及部分股票的详细分析。整体来看，市场对人民币走势、权益类资产配置、行业基本面等因素的关注度较高，建议投资者关注相关政策及市场动态，把握投资机会。