20211207-天风证券-九丰能源-605090.SH-积极开展氢能产业布局_打造清洁能源服务商_3页_775kb

报告摘要

九丰能源（605090）总结

核心内容

九丰能源是一家积极布局氢能产业的清洁能源服务商，致力于推动氢能相关技术开发与市场化运营。公司通过与巨正源股份有限公司成立合资公司，充分利用巨正源的副产氢资源，共同推进氢能产业链发展。

主要观点

合作模式：公司与巨正源拟成立合资公司，注册资本为5000万元，九丰集团持股60%，巨正源持股40%，合资公司将专注于氢能关键技术开发、储运、充装及销售。
氢气来源：巨正源PDH装置一期已投产，年产2.5万吨氢气，二期规划年产2.5万吨氢气，将为合资公司提供稳定的氢气供应。
运营规划：合资公司将在设立后6个月内建成氢气供应装置并对外投运，标志着公司氢能产业布局进入实质性阶段。
产业规划：公司制定了氢能产业发展路径，包括制氢技术开发、储运技术研究、加氢站布局及整合，推动氢能从生产到销售的全流程发展。
市场前景：在“双碳”战略背景下，氢能产业迎来发展机遇，预计到2030年，中国氢气需求将达到3500万吨，占终端能源体系的5%，到2050年将达10%，产业链年产值约12万亿元。
投资建议：维持“增持”评级，但因三季报业绩承压，下调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为8.0/10.3/13.0亿元，对应PE分别为22.7/17.7/14.1倍。

关键信息

合资公司概况

注册地：广东省东莞市
注册资本：5000万元
出资比例：九丰集团60%，巨正源40%
运营目标：6个月内建成氢气供应装置并对外投运

氢能产业布局

技术开发：注重制氢、净化、储运等技术的引进与研发
资源利用：利用公司原料气端优势进行天然气重整制氢，结合低谷电进行电解水制氢
市场拓展：探索“制氢加氢一体站”项目，布局珠三角地区加氢站网络

财务预测（单位：百万元）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	10,021.29	8,913.52	12,282.92	14,343.50	15,484.85
净利润	366.75	767.64	803.24	1,030.33	1,296.26
EPS（元/股）	0.83	1.73	1.81	2.33	2.93
市盈率（P/E）	49.79	23.79	22.73	17.72	14.09
市净率（P/B）	9.21	7.27	5.37	4.12	3.19
市销率（P/S）	1.82	2.05	1.49	1.27	1.18
EV/EBITDA	0.00	0.00	15.14	11.89	8.53

财务比率（单位：%）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业利润率	99.10	102.49	8.60	26.19	25.31
归属于母公司净利润率	110.19	109.31	4.64	28.27	25.81
毛利率	10.01	14.77	12.74	13.28	14.39
净利率	3.66	8.61	6.54	7.18	8.37
ROE	18.50	30.55	23.63	23.26	22.64
ROIC	21.26	55.97	39.67	48.72	48.19
资产负债率	38.03	38.16	40.60	23.74	27.15
流动比率	1.52	1.56	1.59	2.84	2.73
速动比率	1.27	1.27	1.32	2.40	2.40

风险提示

氢能产业尚处于发展初期，市场尚未成熟
项目实施进度和收益存在不确定性
国家政策和技术发展对产业影响较大
市场竞争加剧，可能影响盈利空间

总结

九丰能源通过与巨正源合作，积极布局氢能产业，旨在打造清洁能源服务商。其氢能产业规划涵盖技术开发、资源利用及市场拓展，充分利用现有资源和政策支持，推动氢能产业链发展。尽管当前合作项目尚处于筹建阶段，不会对公司本年度业绩产生影响，但公司对未来的盈利预测和估值指标显示其具有较强的增长潜力和投资价值。分析师维持“增持”评级，认为公司在氢能领域的发展前景广阔。然而，投资者需关注氢能产业的不确定性及市场竞争加剧等风险因素。

展开完整摘要