20211205-光大证券-九丰能源-605090.SH-公告点评_与巨正源展开氢能合作_展现氢能领域布局雄心_3页_314kb

公司研究总结：九丰能源与巨正源氢能合作分析

核心内容概述

九丰能源（605090.SH）近期发布公告，与巨正源股份有限公司签订合作协议，共同开发氢能产业。此次合作通过成立合资公司形式，充分利用巨正源丙烷脱氢（PDH）装置的副产氢资源，标志着九丰能源在氢能领域的战略布局迈出重要一步。

主要观点

合作背景与意义

• 合作伙伴关系：巨正源是广东省属国有大型企业广物控股集团的控股子公司，其在东莞市立沙岛拥有120万吨/年PDH制高性能聚丙烯项目，一期副产氢为2.5万吨/年，二期规划为2.5万吨/年。
• 协同效应：九丰能源在东莞立沙岛的码头仓储基地与巨正源项目地理位置相近，具备良好的协同性，有利于氢能项目的顺利实施。
• 战略定位：此次合作有助于九丰能源巩固“具有价值创造力的清洁能源服务商”的战略定位，提升其在氢能市场的影响力和竞争力。

氢能布局优势

• 资源优势：九丰能源作为国内燃气产业中游及终端领域的大型综合服务提供商，拥有LNG、LPG等主营业务，具备化石能源制氢的成本与资源优势。
• 技术开发方向：公司初步规划氢能发展路径包括制氢及净化技术的开发引进、PDH副产氢提纯、天然气重整制氢、电解水制氢等，展现出多元化氢能技术布局的潜力。
• 发展前景：氢能产业作为清洁能源的重要组成部分，具有广阔的发展前景，九丰能源有望在该领域获得显著增长。

广东氢能政策利好

• 政策支持：广东省是首批燃料电池汽车示范城市群之一，近期发布的《广东省加快建设燃料电池汽车示范城市群行动计划（2021-2025年）》征求意见稿显示，到2025年广东年供氢将超过10万吨，建成约200座加氢站，车用氢气售价降至30元/公斤以下。
• 市场机遇：随着氢能产业链的完善，广东天然气需求将显著提升，九丰能源作为广东LNG主要供应商，有望从中受益，未来业绩增长空间较大。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为10.38亿元、14.03亿元、18.18亿元，对应EPS分别为2.34元、3.17元、4.10元。
• 估值指标：公司PE（市盈率）从2021年的17倍降至2023年的9倍，PB（市净率）从7.1降至1.8，显示出估值持续下降趋势。
• 评级：维持“买入”评级，认为未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
• 汇率风险：人民币兑美元汇率波动可能对海外业务产生影响。
• 上游采购价格波动：可能影响成本控制。
• 次新股股价波动：市场对新上市公司的不确定性可能带来股价波动。

财务数据概览

偿债能力

• 资产负债率：从38%降至13%。
• 流动比率：从1.52升至5.89。
• 速动比率：从1.27升至5.19。
• 归母权益/有息债务：从3.24升至131.58。

费用率

• 销售费用率：稳定在2.42%。
• 管理费用率：稳定在1.24%。
• 财务费用率：从0.49%降至-0.02%。
• 研发费用率：为0%。
• 所得税率：从19%降至16%。

每股指标

• 每股经营现金流：从3.26元降至1.36元，再回升至3.89元。
• 每股净资产：从5.51元升至21.33元。
• 每股销售收入：从27.84元升至37.96元。

总结

九丰能源通过与巨正源的合作，进一步加强了其在氢能领域的布局，利用PDH装置副产氢资源，推动氢能产业发展。公司在广东的区位优势与资源优势使其有望受益于省内氢能政策的大力扶持。从财务表现来看，公司盈利能力稳步提升，估值持续下降，显示出良好的成长性和投资价值。尽管存在宏观经济、汇率及上游采购等风险，但其未来发展前景仍被看好，维持“买入”评级。