20221028-中国银河-联美控股-600167.SH-高煤价至业绩小幅下滑_综合清洁能源服务商稳健中寻求突破_4页_428kb

公司点评：联美控股（600167）

核心内容

联美控股发布2022年三季报，前三季度实现营收23.00亿元，同比增长2.88%，但扣非净利下滑至7.36亿元，同比下降9.32%。ROE（加权）为6.51%，同比减少1.66个百分点。Q3单季度营收3.56亿元，同比增长3.26%，但扣非净利同比下滑12.17%。整体来看，公司业绩保持稳定，财报质量较高，但受煤价上涨影响，盈利能力有所下滑。

主要观点

• 业绩表现稳定：公司整体业绩保持稳健，营收增长虽微，但扣非净利略有下降，反映出成本上升压力。
• 毛利率与净利率下滑：受煤价上涨影响，公司毛利率和净利率分别下降5.11和4.23个百分点，但期间费用率小幅上升，主要因子公司兆讯传媒宣传费增加。
• 经营现金流改善：尽管净利润下滑，但经营现金流净流出幅度较去年同期有所改善，显示公司运营效率较高。
• 资产负债率下降：公司资产负债率从2021年的33.54%降至2022年的28.83%，保持在较低水平，财务风险可控。
• 转型综合清洁能源服务商：公司作为清洁供热龙头，积极布局氢能，投资爱德曼（3.4%权益），并拓展至全国多个城市，未来增长空间较大。
• 兆讯传媒分拆上市：兆讯传媒在高铁数字媒体广告领域占据领先地位，已签约铁路客运站556个，运营461个站点，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

关键信息

财务指标分析

• 营收与利润：

  • 2022年前三季度营收：23.00亿元（+2.88%）
  • 扣非净利：7.36亿元（-9.32%）
  • 2022-2024年归母净利预测：10.39亿、12.82亿、15.12亿
  • 2022-2024年PE预测：14x、11x、9.3x

• 盈利能力：

  • 毛利率：43.34%（-5.11%）
  • 净利率：29.25%（-4.23%）
  • ROE（加权）：6.51%（-1.66%）

• 现金流与负债：

  • 经营现金流净流出：0.78亿元
  • 资产负债率：25.39%（-4.70%）
  • 流动比率/速动比率：3.41/3.22

项目布局与业务拓展

• 清洁供热业务：公司拥有沈阳8座集中供热和热电联产厂，规划供热面积1.5亿平方米，2021年平均供暖面积达7046万平方米，未来有近8000万平方米的增长空间。
• 综合清洁能源服务：公司围绕冷、热、电、汽等产品，已在全国多个城市（如辽宁沈阳、江苏泰州、山东菏泽、上海等）建设并运营多个清洁能源项目。
• 氢能布局：2021年成立氢能事业部，投资氢能源装备企业爱德曼，推动向综合清洁能源服务商转型。

兆讯传媒发展

• 市场地位：全国高铁站点布局广度和数字媒体资源数量排名靠前，已签约556个站点，运营461个站点。
• 运营情况：运营5409块数字媒体屏幕，包括数码刷屏机、电视视频机和LED大屏。
• 成长性：随着高铁成为大众出行的重要方式，兆讯传媒有望进入新的成长周期。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“推荐”评级。
• 风险提示：
  • 燃料价格大幅波动
  • 新能源转型布局不及预期

联系方式

• 分析师：

  • 陶贻功：010-80927673，taoyigong yj@chinastock.com.cn
  • 严明：010-80927667，yanming yj@chinastock.com.cn
  • 梁悠南：010-80927656，liangyounan_yj@chinastock.com.cn

• 公司信息：

  • 股票代码：600167
  • A股收盘价：6.15元
  • A股一年内最高价：9.61元
  • A股一年内最低价：6.04元
  • 市盈率（TTM）：14.4
  • 总股本：228,812万股
  • 流通A股市值：141亿元