20241127-浙商证券-快递行业2025年度策略_量价再平衡_规模筑壁垒_25页_1022kb

快递行业2025年度策略分析

行业评级：看好

一、2024年回顾

1. 量增超预期：2024年1-10月快递业务量达14008亿件，同比增长139%；收入达11万亿元，单票收入801元，同比降126%。
2. 个股表现分化：申通快递、圆通速递涨幅居前（+249%/+218%），顺丰控股稳健（+68%），韵达、中通、极兔等表现各异。
3. 成本优化：主要快递公司通过精细化管理降本增效，尤其是韵达、申通成本降幅显著。
4. 资本开支分化：全年资本开支普遍下降，圆通相对积极，头部企业在静资产规模扩展上增速放缓。

二、2025年展望

1. 件量双位数增长：预计下沉市场渗透率提升、轻小件趋势延续，行业增速将保持高位。
2. 激烈竞争加剧：通达系企业产能扩张分化，价格战预期升温，头部企业市占率或进一步提高。

三、投资建议

1. 直营快递：
   • 顺丰控股：时效业务稳健，大件及新业务驱动，预计顺周期率先受益，拟高比例分红回馈股东。
   • 京东物流：降本增效显著，规模优势明显，叠加政策利好（如以旧换新），增长潜力大。
2. 加盟快递：
   • 圆通速递/中通快递：产能扩张积极，市占率有望提升。
   • 申通快递/韵达股份：件量增长边际改善，弹性增长显著。

四、风险提示

• 经济下行：整体需求下滑。
• 行业增速放缓：业务量与盈利低于预期。
• 价格战恶化：行业利润受损。