20231217-国海证券-2024年电商快递行业投资策略_量_价_本_利平衡难度加大_优选高胜率标的_30页_832kb

投资策略概述

2024年电商快递行业增速换挡、价格竞争延续、成本红利期结束，投资难度加大，优选个股阿尔法。优选高胜率目标，重点分析中通、圆通、韵达、申通四家企业表现，并基于其盈利能力、成本控制、业务量增速等进行投资建议。维持行业“推荐”评级。

2023年回顾

• 快递行业供需修复与成本改善带来红利。全年行业业务量稳步增长，2021-2023年行业复合增速11.23%，双位数仍具韧性。
• 头部企业单票盈利仍稳定，中通实现量利双升，圆通连续释放利润，韵达和申通单票盈利仍处于底部，困境可能即将反转。
• 成本端改善领先价格端，油价下行和产能爬坡为多家头部企业带来降本空间，对冲价格竞争影响。

2024年展望

• 快递行业增速降至10%左右，线上渗透率提升及小件化趋势放缓推动业务结构性变化。
• 深耕价格竞争环境延续，头部企业单票价格继续小幅下降，但竞争将更趋分化。关注各企业毛利管理能力。
• 成本红利看周期，2023年资本开支达峰，产能爬坡红利基本结束，未来需观察个股市占率变化和成本优化潜力。

重点公司分析

• 中通快递：是少数实现市占率和单票盈利双升的龙头，成本下降趋势明显，管理优化推进量利齐升，维持“买入”评级。
• 圆通速递：管理改善带来的利润释放验证其可持续性，成本优化与服务结构升级正在改善盈利能力，2023年估值进入底部，当前是布局窗口。
• 韵达股份、申通快递：成本仍处于下行通道，单票费用高于行业领先者，若利润弹性开启，将会带来较大业绩提振，2023年仍需静观反转信号出现进行布局。

威胁和挑战

• 行业景气不及预期、价格战重启、政策监管变动、加盟网络不稳定、人工成本和油价上涨、互联网企业再度介入等均可能影响企业结果，须密切跟踪，防范风险。