快递行业2023年中期策略报告：产业升级是驱动力，差异化竞争是关键-20230429-西部证券-21页_1mb

快递行业2023年中期策略报告总结

核心内容

• 行业趋势：快递行业整体呈现量增价稳、格局优化的恢复趋势。
• 市场表现：年初至4月14日，申万交运行业涨幅为3.8%，快递板块表现相对较弱，主要因消费恢复滞后。
• 基本面分析：快递业务量增长显著，但价格同比小幅下滑。预计随着消费逐步恢复，行业将呈现量增价稳的态势。
• 行业竞争：市场份额持续向头部企业集中，新进入者对市场影响较小，全面价格战可能性低。
• 未来展望：产业升级是主要驱动力，快递产品化和服务差异化成为竞争关键。

主要观点

1. 行情回顾：生产恢复在前，消费恢复在后

• 快递板块涨幅相对落后于整体交运行业，反映出消费恢复较慢。
• 与生产活动相关的子版块（如航运、港口）表现优于消费相关板块（如快递、航空）。
• 3月快递业务量增速提升至22.7%，价格环比增长，显示消费活动开始复苏。

2. 基本面回顾：量增价稳是恢复趋势

• 1-3月规模以上快递业务量同比增长11.0%，收入增长8.2%，单价下降2.5%。
• 3月业务量增速显著提升，价格下滑幅度收窄，显示基本面环比改善。
• 顺丰、中通、申通等头部公司表现优于行业平均水平，主要得益于成本控制和产品结构优化。

3. 展望：产业升级是主力，差异化竞争是关键

• 快递业务量预计2023年达1348.9亿件，同比增速22.0%。
• 未来5年，电商GMV年复合增速约为10%，产业升级将推动业务量增长。
• 制造业带来的快递市场空间测算为1232-2923亿元，显示产业升级对行业的重要影响。

关键信息

产业升级

• 快递业务量增长与实际GDP增速高度相关，相关系数达0.76。
• 随着中国产业结构升级，高附加值、轻重量产品需求上升，有利于时效快递业务发展。

产品与服务差异化

• 快递产品化和服务差异化将成为主要竞争方式，中通、顺丰等公司具备优势。
• 产品定价以成本加成为主，高毛利产品占比提升有助于利润率增长。

重点关注公司

顺丰控股

• 产品定位高端客户，服务要求高，价格敏感度低。
• 鄂州机场投产将助力成本优化，提升产品竞争力。
• 2023年1-3月，业务量同比增速高于行业，市占率提升。

申通快递

• 阿里股权收购后，公司持续投入基础设施建设，提升时效和服务质量。
• 业务量增速高于行业平均水平，市场份额提升明显。
• 通过“管家”系列产品赋能网点运营，提升末端服务质量。

中通快递

• 规模优势明显，单票中转成本全市场最低。
• 业务量市场份额领先，盈利能力强。
• 末端成本优化和服务质量提升方面走在行业前列。

风险提示

• 行业竞争加剧：可能出现价格战，导致利润空间压缩。
• 成本上涨：燃油和人工成本超预期增长可能影响盈利。
• 市场波动：快递业务量和价格波动可能对投资收益产生影响。

行业评级

• 行业评级：超配
• 前次评级：超配
• 评级变动：维持

图表目录（简要）

• 图1：申万交运行业涨跌幅
• 图2：交运三级行业涨跌幅
• 图3：中国PMI指数走势
• 图4：社零同比和网购占比
• 图5：快递板块指数走势
• 图6：快递板块估值
• 图7：快递个股涨跌幅
• 图8：快递个股估值
• 图9：快递业务量及增速
• 图10：快递业务单价及增速
• 图11：快递CR8
• 图12：快递市场格局
• 图13：票均收入比较
• 图14：顺丰票均收入和盈利
• 图15：单票中转成本比较
• 图16：单票运输成本比较
• 图17：单票毛利比较
• 图18：单票扣非净利润比较
• 图19：快运货量比较
• 图20：快运单吨收入比较
• 图21：快运单吨成本比较
• 图22：快运单吨毛利比较
• 图23：GDP与快递业务量增速关系
• 图24：快递业务量与GDP增速
• 图25：失业率与工作时间
• 图26：主要电商平台GMV
• 图27：中国零售电商销售额预测
• 图28：美国行业增加值占比
• 图29：美国制造业增加值占比
• 图30：FedEx包裹量与GDP增速
• 图31：FedEx运营数据
• 图32：各行业快递货值占比
• 图33：各行业单位重量货值
• 图34：FedEx快递和货运单价
• 图35：快递单价比较
• 图36：快递市场集中度
• 图37：公司营收拆分
• 图38：公司净利润拆分
• 图39：公司成本与费用拆分
• 图40：公司毛利率与净利率
• 图41：顺丰业务量及增速
• 图42：顺丰市占率
• 图43：顺丰单价及增速
• 图44：顺丰快递收入及增速
• 图45：申通业务量及增速
• 图46：申通市占率
• 图47：申通单价及增速
• 图48：申通快递收入及增速
• 图49：中通业务量及增速
• 图50：中通市占率
• 图51：中通单价及增速
• 图52：中通快递收入及增速

表格目录（简要）

• 表1：快递业务量增速测算
• 表2：制造业对应的快递市场空间测算
• 表3：快递公司票均收入和成本比较
• 表4：UPS/FedEx同类产品价格比较