20220829-德邦证券-老白干酒-600559.SH-中高档持续发力_武陵酒表现亮眼_3页_799kb

老白干酒 (600559.SH) 买入评级分析总结

核心内容概览

老白干酒 (600559.SH) 是一家位于食品饮料/饮料制造行业的公司，当前股价为27.81元。德邦证券分析师花小伟对该股票维持“买入”评级，认为其在中高档酒和武陵酒方面表现突出，具备良好的增长潜力。

主要观点

• 高端化转型成效显著：2022年上半年公司实现营业总收入20.26亿元，同比增长22.65%；归属于上市公司股东的净利润3.63亿元，同比增长191.43%；扣非归母净利润1.55亿元，同比增长45.15%。其中，高档酒营收同比增长30.14%，占比提升2.71pct，体现出公司高端化战略的成果。

• 武陵酒增长亮眼：省外市场中，湖南省武陵酒经销商增加150家，实现营收3.52亿元，同比增长67.16%。武陵酒在省外市场的表现成为公司增长的重要驱动力。

• 区域市场表现分化：河北省内营收同比增长13.27%，省外市场山东、安徽、湖南分别增长0.44%、42.51%、67.16%。其中，湖南和安徽市场增长尤为显著。

• 毛利率与净利率提升：2022年上半年公司毛利率为68.20%，同比提升0.58pct；扣非归母净利率为7.63%，同比提升1.18pct，盈利能力增强。

• 费用结构优化：销售费用率下降0.25pct，管理费用率下降0.41pct，整体费用控制能力有所提升。

• 估值指标改善：2022-2024年预测PE分别为36.65X、36.96X、27.72X，估值水平逐步下降，显示市场对其未来盈利能力的信心。

• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入分别为46.77/55.94/67.09亿元，同比增长16.13%、19.61%、19.93%；归母净利润分别为6.94/6.88/9.18亿元，同比增长78.36%、-0.85%、33.34%。净利润增长主要得益于土地收储补偿款。

• 现金流稳健：2022年预测经营活动现金流为1,033百万元，投资活动现金流为-866百万元，融资活动现金流为-118百万元，整体现金净流量为49百万元。

• 财务健康度提升：资产负债率逐年下降，从2021年的51.0%降至2024年的39.9%；流动比率和速动比率均有所提升，显示公司偿债能力增强。

• 投资建议：分析师花小伟认为，公司将受益于省内次高端酒类扩容和省外武陵酒的高速增长，维持“买入”评级。

关键信息

股票基本信息

财务预测（2022-2024年）

风险提示

• 疫情反复风险
• 省内竞争加剧风险
• 武陵酒销售不及预期

结论

老白干酒在2022年上半年实现了显著的收入和利润增长，尤其在中高档酒和武陵酒方面表现突出。公司高端化转型取得成效，省外市场尤其是湖南和安徽增长迅速。毛利率和净利率均有提升，费用结构优化，财务健康度增强。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注疫情、省内竞争及武陵酒销售情况等潜在风险。