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老白干酒（600559.SH）2023年1月16日事件点评总结

核心内容

老白干酒（600559.SH）于2023年1月13日发布2022年业绩预告，显示公司经营持续向好，盈利能力和增长潜力均有所提升。分析师孙山山对老白干酒的未来表现持积极态度，维持“买入”投资评级，并重点强调了武陵酒在公司战略中的重要地位。

主要观点

经营表现

• 2022年业绩预告：预计全年归母净利润约为6.9亿元，同比增长约77%；扣非净利润约为4.7亿元，同比增长约35%。
• 季度拆分：2022Q1-Q3营收34.55亿元，同比增长25%；归母净利润5.33亿元，同比增长114%。2022Q4归母净利润1.57亿元，同比增长12%；扣非净利润1.54亿元，同比增长24%。
• 盈利能力：2022年毛利率预计为67.9%，净利率为14.1%，ROE达到16.3%，显示公司盈利能力和资产回报率显著提升。

战略调整与改革

• 产品结构优化：公司持续调整产品结构，强化核心产品竞争力。
• 渠道与终端管理：通过“担当联盟”模式，让渠道商和终端商专注于各自领域，提升运营效率。
• 营销策略创新：加强与消费者的互动与沟通，提升品牌影响力和市场占有率。
• 终端直达模式：构建终端助长模型，实现精细化终端管理，进一步增强市场渗透能力。

财务预测

• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.77元、0.79元、0.96元，对应PE分别为37倍、36倍、30倍。
• 营收增长：2022年营收预计为48.87亿元，同比增长21.3%；2023年预计增长至57.98亿元，同比增长18.6%；2024年预计增长至67.92亿元，同比增长17.2%。
• 净利润增长：2022年净利润预计为6.9亿元，同比增长77.2%；2023年预计为7.09亿元，同比增长2.8%；2024年预计为8.57亿元，同比增长20.9%。

关键信息

财务指标

资产与负债情况

• 总资产：2022年预计为80.51亿元，2024年预计增长至95.57亿元。
• 流动资产：2022年预计为47.93亿元，2024年预计增长至65.76亿元。
• 非流动资产：2022年预计为32.59亿元，2024年预计减少至29.81亿元。
• 负债合计：2022年预计为38.31亿元，2024年预计增长至41.33亿元。

现金流量

• 经营活动现金净流量：2022年预计为7.77亿元，2024年预计增长至8.37亿元。
• 投资活动现金净流量：2022年预计为-0.44亿元，2024年预计增长至0.57亿元。
• 筹资活动现金净流量：2022年预计为-0.393亿元，2024年预计为-0.179亿元。
• 现金流量净额：2022年预计为3.4亿元，2024年预计增长至7.15亿元。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响消费能力和市场表现。
• 核心产品增速不及预期：若核心产品增长放缓，可能影响整体业绩。
• 股权激励目标未达：可能影响员工积极性和公司发展动力。
• 省外扩张不及预期：可能限制公司市场拓展能力和增长空间。

投资建议

分析师孙山山维持“买入”投资评级，认为公司在改革红利下经营持续向上，武陵酒表现优异，具有较强的增长潜力。

附：分析师简介

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，5年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年加盟华鑫证券，获得多项行业奖项，擅长基本面分析与中短期潜力股挖掘。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，2年食品饮料研究经验，专注于调味品行业研究。

结论

老白干酒在2022年展现出强劲的盈利能力和增长动力，尤其武陵酒的表现成为公司业绩增长的重要驱动力。公司通过持续的改革和战略调整，进一步优化产品结构和渠道管理，提升市场竞争力。分析师认为公司未来发展前景良好，维持“买入”评级。