华鑫策略-估值比较总结
核心内容概览
本报告分析了2018年10月26日A股、美股及港股的估值水平，涵盖整体市场、分板块及分行业估值情况，并与历史均值及主要指数进行对比，以评估当前市场的相对位置和投资价值。
一、全部A股估值情况
- PE（TTM）：全部A股PE从前一周的13.46倍下降至13.39倍；剔除金融服务业后，PE从前一周的18.42倍下降至18.12倍。
- PE变化：
- 创业板：从39.45倍上升至39.53倍。
- 中小板：从23.18倍上升至23.29倍。
- 相对估值：
- 创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）从前一周的3.66倍下降至3.62倍。
- 创业板相对于沪深300的相对PB（LF）从前一周的2.02倍上升至2.03倍。
二、A股分板块估值情况
PE（TTM）数据（2018/10/26）
| 指数/板块 |
现值（倍） |
均值（倍） |
最大值（倍） |
最小值（倍） |
差（倍） |
| 上证综指 |
11.63 |
13.56 |
22.98 |
8.90 |
14.07 |
| 深证成指 |
21.06 |
35.41 |
79.22 |
20.16 |
59.07 |
| 中小板指 |
19.87 |
31.51 |
64.61 |
19.55 |
45.07 |
| 创业板指 |
28.24 |
51.89 |
137.86 |
27.04 |
110.82 |
| 创业板综 |
39.69 |
58.70 |
154.42 |
28.10 |
126.32 |
| 上证50 |
9.75 |
10.03 |
14.95 |
6.94 |
8.02 |
| 沪深300 |
10.93 |
12.09 |
19.00 |
8.01 |
10.99 |
| 中证100 |
10.44 |
15.63 |
16.10 |
6.85 |
9.24 |
| 中证500 |
17.45 |
35.83 |
83.24 |
16.65 |
66.59 |
PB（LF）数据（2018/10/26）
| 指数/板块 |
现值（倍） |
均值（倍） |
最大值（倍） |
最小值（倍） |
差（倍） |
| 上证综指 |
1.32 |
1.72 |
2.79 |
1.21 |
1.58 |
| 深证成指 |
1.98 |
3.22 |
6.71 |
1.90 |
4.81 |
| 中小板指 |
2.76 |
4.20 |
7.69 |
2.73 |
4.96 |
| 创业板指 |
3.32 |
5.26 |
15.01 |
2.51 |
12.50 |
| 创业板综 |
2.78 |
4.67 |
12.92 |
2.20 |
10.72 |
| 上证50 |
1.21 |
1.45 |
2.41 |
1.07 |
1.34 |
| 沪深300 |
1.35 |
1.66 |
2.72 |
1.17 |
1.55 |
| 中证100 |
1.31 |
1.53 |
2.57 |
1.06 |
1.51 |
| 中证500 |
1.57 |
2.80 |
5.89 |
1.51 |
4.38 |
三、A股分行业估值情况
从PE角度看
- 略低于历史均值：食品饮料、交通运输、通信、银行。
- 明显低于历史均值：农林牧渔、钢铁、有色金属、电子、轻工制造、传媒。
从PB角度看
- 略低于历史均值：食品饮料、钢铁、通信。
- 明显低于历史均值：农林牧渔、有色金属、医药生物、综合、电气设备、传媒。
行业估值偏离度
- 所有行业均呈现负向偏离，即估值最便宜的行业集中于第三象限，估值最高的行业集中于第一象限。
- 当前大多数行业处于第三象限，表明整体市场估值偏低。
估值盈利匹配度
- PE-净利润同比增速：传媒、钢铁、化工、商业贸易行业的估值盈利匹配度较好。
- PB-ROE：银行、钢铁、房地产、建筑装饰等行业的估值盈利匹配度也较好。
四、美股估值情况
PE（TTM）
- 标普500：20.73倍，较前一周下降5.66%。
- 道琼斯工业指数：21.45倍，较前一周下降3.31%。
- 纳斯达克指数：40.97倍，较前一周下降8.91%。
PB（LF）
- 标普500：3.11倍，较前一周下降4.63%。
- 道琼斯工业指数：4.03倍，较前一周下降2.85%。
- 纳斯达克指数：4.24倍，较前一周下降5.39%。
指数历史数据
| 指数 |
最大值（倍） |
最小值（倍） |
中位数（倍） |
现值（倍） |
| 标普500 |
27.65 |
19.64 |
23.44 |
20.73 |
| 道琼斯工业指数 |
26.23 |
16.48 |
20.78 |
21.45 |
| 纳斯达克指数 |
64.52 |
26.26 |
34.07 |
40.97 |
| 指数 |
最大值（倍） |
最小值（倍） |
中位数（倍） |
现值（倍） |
| 标普500 |
3.49 |
1.43 |
3.02 |
3.11 |
| 道琼斯工业指数 |
4.36 |
2.82 |
3.60 |
4.03 |
| 纳斯达克指数 |
5.28 |
3.07 |
3.79 |
4.24 |
五、港股估值情况
PE（TTM）
- 恒生指数：9.25倍，较前一周下降2.20%。
- 恒生中国企业指数：8.28倍，较前一周下降1.30%。
- 恒生香港35：9.83倍，较前一周下降4.16%。
PB（LF）
- 恒生指数：1.05倍，较前一周下降3.05%。
- 恒生中国企业指数：0.96倍，较前一周下降2.11%。
- 恒生香港35：1.04倍，较前一周下降4.15%。
指数历史数据
| 指数 |
最大值（倍） |
最小值（倍） |
中位数（倍） |
现值（倍） |
| 恒生指数 |
23.44 |
6.80 |
11.26 |
9.25 |
| 恒生中国企业指数 |
29.92 |
5.55 |
8.93 |
8.28 |
| 恒生香港35 |
39.05 |
5.86 |
12.28 |
9.83 |
| 指数 |
最大值（倍） |
最小值（倍） |
中位数（倍） |
现值（倍） |
| 恒生指数 |
3.71 |
0.87 |
1.39 |
1.05 |
| 恒生中国企业指数 |
5.12 |
0.71 |
1.34 |
0.96 |
| 恒生香港35 |
2.12 |
0.71 |
1.27 |
1.04 |
主要观点
- A股整体估值偏低：从PE和PB数据看，A股整体估值处于历史低位，尤其是中小板和创业板。
- 板块差异明显：上证综指估值较低，而创业板估值较高，但较前一周略有上升。
- 行业估值分化：部分行业如食品饮料、交通运输、通信、银行等估值接近或略低于历史均值，而农林牧渔、钢铁、有色金属、电子等估值明显偏低。
- 估值盈利匹配度较好：传媒、钢铁、化工、商业贸易等行业在PE与净利润增速之间匹配度较高，而银行、钢铁、房地产、建筑装饰等行业在PB与ROE之间匹配度较好。
- 美股估值处于中等水平：三大指数PE和PB均处于历史中等区间，市场整体估值偏中性。
- 港股估值整体偏低：恒生指数和恒生中国企业指数PE和PB均低于历史均值，市场整体处于低估状态。
关键信息
- 时间范围：2018年10月26日。
- 数据来源：Wind，华鑫证券研发部。
- 核心指标：PE（TTM）、PB（LF）、相对PE、相对PB、ROE、净利润同比增速。
- 主要结论：A股整体估值偏低，板块和行业间差异显著；美股估值处于中性水平；港股估值整体偏低，部分指数已接近历史低位。
分析师简介
- 严凯文：华鑫证券策略研究员，自2013年起专注于策略研究领域。
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