20181025-中泰证券-中海达-300177.SZ-公司营收稳步增长_科研实力雄厚助推高成长__4页_564kb

中海达（300177）总结

公司概况

中海达是一家专注于空间信息产业链的龙头企业，主要业务涵盖空间信息装备和业务的研发及推广应用。公司以北斗卫星导航系统为核心技术，致力于高精度定位、星基增强系统、高精度惯导等关键技术的研发。公司具备较强的技术实力和市场竞争力，产品性价比高，销售网络完善。

核心内容与主要观点

• 营收稳步增长：公司近年来营收持续增长，2016年至2020年预计收入分别为766百万元、1021百万元、1441百万元、2022百万元、2843百万元，年复合增长率显著。
• 净利润高增长：净利润从2016年的19百万元增长至2020年的229百万元，增速较快，尤其是2018年实现归母净利润同比增长34.93%，扣非后净利润同比增长140.37%。
• 研发投入持续增强：公司高度重视研发投入，2018年研发费用增长24.68%，有助于提升技术优势和产品竞争力。
• 产品技术突破：公司自主研发的“恒星一号”北斗高精度导航射频芯片实现小批量应用，预计2019年将实现规模化应用，有助于降低终端成本并提升净利率。
• 国际化合作拓展：公司与联合国开发计划署（UNDP）合作，推动北斗+高精度定位技术在“一带一路”沿线国家的应用，有助于提升国际品牌形象。
• 股权激励计划：2018年3月，公司完成股票期权激励计划首次授予，共授予1979万股，激励对象达481人，有助于稳定核心团队，推动公司长期发展。

财务表现与估值

公司财务指标显示，随着业务发展，盈利能力逐步提升，P/E和P/B持续下降，表明估值趋于合理。

投资建议与评级

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：公司预计2018-2020年实现收入分别为14.41亿元、20.22亿元、28.43亿元，归母净利润分别为1.22亿元、1.64亿元、2.29亿元。
• 预期表现：分析师认为，公司未来增长潜力大，技术优势明显，市场竞争力强，维持“买入”评级，预计未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅将超过15%。

风险提示

• 外延投资进展不及预期：公司可能因并购进展缓慢影响整体发展。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，可能对公司市场份额构成威胁。
• 新产品规模化应用不及预期：新产品可能因市场接受度或技术瓶颈导致推广受阻。
• 新业务拓展风险：无人驾驶、人工智能等新兴领域拓展存在不确定性。

资产与负债结构

公司资产负债率整体保持在合理水平，流动资产占比逐渐提高，显示公司运营能力增强。

比率分析

• 每股指标：每股收益持续增长，每股净资产稳步提升，显示公司价值不断积累。
• 回报率：净资产收益率从1.19%提升至7.25%，总资产收益率从0.90%增长至6.58%，投入资本收益率从-1.18%提升至12.88%，显示盈利能力增强。
• 资产管理能力：应收账款周转天数保持稳定，存货周转天数逐步下降，应付账款周转天数略有波动，固定资产周转天数下降，显示公司运营效率提高。
• 偿债能力：净负债/股东权益持续为负，EBIT利息保障倍数下降，显示公司偿债能力较强，但需关注财务费用变化。

总结

中海达作为空间信息产业链龙头企业，凭借强大的科研实力和持续的技术创新，在高精度定位、北斗星基地基融合增强系统等领域占据领先地位。公司营收和净利润持续增长，新产品和新技术逐步投入市场，为业绩带来积极影响。公司与UNDP合作，拓展国际化业务，提升品牌形象。同时，公司通过股权激励计划，增强核心团队稳定性，为未来发展提供人才保障。尽管存在市场竞争加剧、新产品推广等风险，但整体来看，公司具备良好的增长潜力和盈利能力，值得长期关注。