20210428-东北证券-中海达-300177.SZ-自动驾驶车载业务实现突破_业绩扭亏为盈_4页_683kb

报告摘要

中海达（300177）是一家国内领先的高精度卫星导航企业，其业务涵盖高精度导航芯片、板卡等核心技术产品，以及基于云端数据和多维时空信息平台的高精度时空信息应用方案。公司于2021年4月28日发布2020年度及2021年一季度财务报告，显示其业绩显著改善，实现了从亏损到盈利的转变。

业绩扭亏为盈：2020年公司实现营业收入17.73亿元，同比增长9.50%；归母净利润8590万元，同比增长2.40亿元，首次实现盈利。2021年一季度营业收入3.27亿元，同比增长124.16%；归母净利润553万元，同比增长2885万元。
毛利率提升：2021年一季度毛利率为46.08%，同比上升0.77个百分点，环比上升1.04个百分点。
自动驾驶业务突破：公司已具备为自动驾驶提供高精度定位的综合解决方案，包括车载传感器、组合定位模块/天线/算法、高精度地图数据采集系统等，产品通过车规标准认证，开始定点小批量出货。
定增强化竞争力：公司完成定增发行，募集资金净额5亿元，用于应急管理平台项目和高精度GNSS应用技术研发中心建设，提升在智慧城市等领域的实力。
盈利预测与估值：预计2021~2023年公司营业收入分别为19.68亿元、22.05亿元、24.91亿元，归母净利润分别为1.02亿元、1.26亿元、1.55亿元。EPS分别为0.14元、0.17元、0.21元，对应PE分别为67.67倍、55.02倍、44.70倍。
投资评级：公司首次被覆盖，给予“增持”评级，六个月目标价为10.5元。

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	16.19	17.73	19.68	22.05	24.91
营业收入增长率	25.64%	9.50%	11.02%	12.04%	12.96%
归母净利润（亿元）	-0.15	0.086	0.010	0.012	0.015
归母净利润增长率	-261.89%	155.61%	19.19%	23.00%	23.08%
毛利率	45.7%	45.8%	45.9%	46.0%	46.0%
净利润率	4.8%	5.2%	5.7%	6.2%	6.2%
销售费用率	12.8%	13.0%	13.0%	13.0%	13.0%
管理费用率	9.5%	9.5%	9.5%	9.5%	9.5%
财务费用率	1.1%	0.5%	-0.1%	-0.3%	-0.3%
P/E（倍）	—	89.84	67.67	55.02	44.70
P/B（倍）	4.36	2.92	2.78	2.61	2.61