20221101-华安证券-2022Q3业绩分析_热门赛道盈利加速释放_成长风格相对优势延续_30页_892kb

2022Q3 A股盈利分析总结

核心内容

2022年第三季度，国内经济较前一季度显著回暖，但A股整体盈利回升并不明显，仍处于负增长区间。创业板和科创板盈利增速有所回升，尤其是创业板，盈利增速显著提升，盈利质量有所改善。而周期风格盈利增速回落，失去相对优势，这与美联储加息及全球PPI回落有关。

主要观点

1. A股整体盈利情况

• 全A盈利：2022Q3单季度归母净利润增速为 $-0.6%$，较2022Q2的 $0.7%$ 回落1.3个百分点，仍为负增长。
• 剔除金融后的A股盈利：2022Q3单季度归母净利润增速为 $-3.1%$，较2022Q2的 $-2.2%$ 回落0.9个百分点。
• 剔除金融和异常股票后的A股盈利：2022Q3单季度归母净利润增速为 $-4.2%$，较2022Q2的 $-5.6%$ 回升1.4个百分点。

2. 盈利质量变化

• 全A ROE：2022Q3为 $2.4%$，较2021Q3的 $2.5%$ 回落0.1个百分点，主要受销售利润率和权益乘数下降影响。
• 创业板 ROE：2022Q3为 $2.6%$，较2021Q3的 $2.2%$ 提升0.4个百分点，受益于销售利润率、资产周转率和权益乘数的共同提升。
• 科创板 ROE：2022Q3为 $2.1%$，较2021Q3的 $2.7%$ 下降0.6个百分点，主要因销售利润率和资产周转率下降。

3. 各风格盈利变化

• 成长风格：2022Q3盈利增速为 $1.8%$，较2022Q2的 $0.1%$ 提升1.7个百分点，连续两季度保持相对优势。
• 消费风格：2022Q3盈利增速为 $6.8%$，较2022Q2的 $-8.4%$ 提升15.2个百分点，由负转正，具备相对优势。
• 周期风格：2022Q3盈利增速为 $-7.2%$，较2022Q2的 $0.3%$ 下降7.5个百分点，失去相对优势。
• 大金融风格：2022Q3盈利增速为 $-0.3%$，较2022Q2的 $-1.1%$ 收窄0.8个百分点，但仍在负增长区间。

4. 分行业盈利表现

• 改善显著的行业：公用事业、汽车、休闲服务、纺织服装、轻工制造、医药生物、食品饮料。
• 恶化明显的行业：计算机、电子、传媒、建筑装饰、房地产、非银金融。

5. 毛利率变化

• 成长类行业：毛利率为 $21.1%$，较2022Q2的 $22.7%$ 下降1.6个百分点，通信、电子、传媒等拖累明显。
• 消费类行业：毛利率为 $22.3%$，较2022Q2的 $22.4%$ 下降0.1个百分点，但家电、食品饮料等改善明显。
• 周期类行业：毛利率为 $14.2%$，较2022Q2的 $15.8%$ 下降1.6个百分点，多数行业毛利率下滑，但农林牧渔、机械设备略有回升。

关键信息

• 经济回暖未有效带动盈利回升：尽管国内经济回暖，但A股整体盈利仍为负增长。
• 创业板表现突出：2022Q3创业板盈利增速显著回升，达到 $34.6%$，盈利质量改善。
• 消费和成长风格具备相对优势：消费风格盈利增速由负转正，成长风格连续两季度保持相对优势。
• 周期风格持续下滑：周期风格盈利增速为 $-7.2%$，连续两个季度回落，失去相对优势。
• 大金融风格改善有限：仅有银行盈利增速边际改善，非银金融和地产仍处于负增长区间。

总结

2022Q3，A股盈利整体表现疲软，但创业板和科创板盈利显著回升，显示出较强的盈利改善能力。消费和成长风格在盈利和盈利质量方面具备相对优势，而周期风格和大金融风格则表现不佳。经济回暖未能有效转化为盈利增长，反映出市场对经济复苏的反应滞后。未来需关注政策支持及市场情绪对盈利改善的推动作用。