20230428-中邮证券-志邦家居-603801.SH-定制衣柜稳步增长_供应链变革成效显现_6页_452kb

总结：志邦家居证券研究报告分析

公司概况

志邦家居（股票代码：603801）是定制家居领域的领先企业，主要业务包括整体橱柜、定制衣柜、木门及其他。公司实现了连续9年收入和利润双增长，2022年收入达538.9亿元（单位：百万元），同比增长45.8%；净利润537亿元，同比增长617%。2023年一季度收入继续增长620%，利润表现优于收入。

核心业绩亮点

• 收入与利润增长：公司业绩稳健，2022年Q4收入同比增长225%，全年收入利润双增长。2023年一季度收入和净利润增速分别达620%和49%，显示强劲。
• 产品结构优化：定制衣柜增长最为显著，收入占比提升；毛利率持续提升，2022年整体达到37.69%，同比增长144个百分点，得益于供应链科学管理和提质降本增效。
• 渠道布局：直营店、经销店和大宗业务收入同比下降，但大宗业务稳步发展；零售渠道毛利率提升，依托于供应链变革。
• 财务指标：2022年期间费用率为25.24%，略有上升；预计未来几年收入和净利润年增长率分别达18.39%、17.03%和16.09%，对应市盈率从190倍降至12倍。

投资建议

首次覆盖，评级“买入”。预计2023-2025年收入和净利润年复合增长较高，倍数下行。管理层推出股权激励，设定2023-2024年营收和净利润增长率目标，显示战略信心。

风险提示

需关注下游需求、渠道拓展、市场竞争加剧和原材料价格波动等风险。请务必阅读报告中的免责条款。

关键数据摘要

• 财务预测表：2022A收入538.9亿元，净利润537亿元；预计2023E收入6380亿元（百万元），净利润635亿元；PE从190倍降至14倍。
• 比率：毛利率持续提升，净利润率稳定；负债率50.2%，偿债能力指标较好。

此总结基于报告内容，仅提供关键点。