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华创证券医药生物研究报告总结（2023年7月7日）

整体市场表现

本周中信医药指数下跌168%，跑输沪深300指数124个百分点，在中信一级行业中排名第23位。涨幅前十的股票包括百利天恒-U、通化金马、荣昌生物等，主要受益于医保政策利好或破产重整；跌幅前十的股票如安必平、康恩贝等，受中药板块震荡和年报不确定性影响。总体现货价格波动与行业调整压力存在。

板块核心观点

医药板块长达两年多的调整导致估值处于历史低位，配置比例较低，但二季度院内诊疗量因低基数效应和政策支持而加速复苏。整体行情特征为分散化、高弹性，建议关注创新药、医疗器械集采后的增长机会以及中医药复苏主题。投资主线包括：技术创新驱动（如ADC疗法和双抗药物）、需求恢复带来的业绩弹性、医保谈判带来的成本控制等。

子行业分析

1. 创新药：板块估值进入合理区间，头部企业如贝达药业和恒瑞医药在Q2面临临床进展密集披露和国产新药获批机会。推荐方向为ADC（抗体药物偶联物）、双抗和PD-1联用组合，重点公司包括百利天恒-U、康方生物等。
2. 医疗器械：高值耗材集采落地后，骨科和电生理领域迎来国产替代增长，推荐春立医疗、惠泰医疗；IVD市场化学发光细分赛道复苏，建议关注普门科技、迪瑞医疗和迈瑞医疗；医疗设备受益于国产替代政策和贴息贷款，首推澳华内镜和海泰新光；低值耗材估值低且增长稳健，推荐维力医疗。
3. 中医药与医疗服务：中药板块利好于政策支持原材料涨价（如片仔癀），以及院内中药企业在产品和渠道优势下的增长；医疗服务需求恢复，推荐普瑞眼科、固生堂和以岭药业，民营医院行业有望因政策支持实现能力复制与全国扩张。

具体投资组合推荐

华创证券建议增持以下股票：维力医疗、振德医疗、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、普门科技、春立医疗、迪瑞医疗、海泰新光、和黄医药、以岭药业、华润三九、康缘药业、固生堂、达仁堂、信立泰、健之佳、普瑞眼科、华厦眼科、百普赛斯、华大智造、毕得医药。这些公司覆盖创新药、医疗器械和医药消费细分领域。

风险提示

本报告强调了潜在风险，包括集采力度超预期导致成本下降、医保谈判降价幅度超出预期、以及医院门诊量恢复不及预期等。总体上，医疗端需求复苏强劲，二季度数据预示积极转机，但外部不确定性需警惕。

关键补充信息

近期医保政策更新（如续约规则调整和中成药集采），以及创新药进展（如阿尔茨海默症新药批准），进一步影响板块动态。风险提示包括：集采影响定价、创新药谈判降价风险，以及医院就诊量增速不均可能导致业绩分化。本报告仅供参考，不构成投资建议。