20250311-德邦证券-金徽股份-603132.SH-金徽股份_行业持续景气_公司业绩上行_3页_895kb

报告摘要

金徽股份（603132.SH）研究报告总结

核心内容概览

金徽股份是一家从事有色金属采选及贸易的企业，主要产品为锌精矿、铅精矿（含银），具备178万吨/年的矿石采选能力。公司近年来业绩稳步提升，2024年实现总营业收入15.39亿元，同比增长19.97%；利润总额达5.60亿元，同比增长42.25%；归母净利润为4.77亿元，同比增长39.06%。分析师对金徽股份的未来发展前景持积极态度，维持“增持”评级。

主要观点

1. 业绩驱动因素

金属价格上行：2024年锌价上涨20.25%，铅价上涨6.53%，银价上涨23.6%，推动公司业绩增长。
成本控制良好：尽管金属价格上涨，公司成本相对稳定，进一步提升了盈利能力。
产量提升：公司计划2025年全年完成采选矿石量178万吨，预计生产铅精矿（含银）、锌精矿超10万金属吨，较2024年8.2万吨有显著增长。

2. 资源储备与项目推进

资源整合：持续推进江洛矿区整合，设立西成矿业，收购豪森矿业49%股权，扩大资源储备。
矿权收购：通过竞拍获得东坡铅锌矿普查探矿权、洛坝空白区采矿权，进一步夯实资源基础。
“两证合一”：完成郭家沟矿区采矿权“两证合一”工作，为公司可持续发展奠定基础。

3. 未来增长预期

业绩预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.3亿元、8.4亿元、9.4亿元，保持增长趋势。
估值指标：2025年P/E为18.57倍，P/B为3.49倍，P/S为6.23倍，EV/EBITDA为13.29倍，均显示公司估值具备吸引力。

4. 财务表现

盈利能力增强：2024年毛利率达62.6%，净利润率31.0%，净资产收益率14.6%，均较前一年有所提升。
现金流稳健：2024年经营活动现金流为787百万元，2025年预计增长至1,119百万元，显示公司运营能力较强。
资产负债率稳定：2024年资产负债率为49.6%，未来三年维持在48.5%-49.3%之间，财务风险可控。

关键信息

股票数据

当前价格：11.95元
总股本：978百万股
流通A股：978百万股
52周内股价区间：10.32-14.68元
总市值：11,687.10百万元
总资产：6,473.84百万元
每股净资产：3.33元

投资建议

评级：增持
理由：公司业绩持续增长，金属价格上行，资源储备和项目推进顺利，具备长期发展潜力。

风险提示

价格波动风险：铅锌价格大幅回落可能影响公司盈利能力。
需求不及预期：下游需求变化可能对业绩产生不利影响。
产能落地不及预期：项目推进速度若未达预期，可能影响公司增长节奏。

财务预测与指标

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	1,283	1,539	1,876	2,353	2,505
净利润（百万元）	343	477	629	838	943
每股收益（元）	0.35	0.49	0.64	0.86	0.96
毛利率（%）	54.7%	62.6%	62.1%	63.9%	66.1%
净利润率（%）	31.0%	33.5%	35.6%	37.6%	-
净资产收益率（%）	10.8%	14.6%	18.8%	24.2%	26.1%
资产回报率（%）	7.4%	9.4%	12.3%	13.4%	-
投资回报率（%）	9.6%	11.6%	14.8%	16.2%	-
P/E	22.92	18.57	13.95	12.39	-
P/B	3.37	3.49	3.37	3.24	-
P/S	7.14	6.23	4.97	4.66	-
EV/EBITDA	14.72	13.29	11.05	10.05	-
股息率（%）	3.5%	4.6%	6.2%	6.8%	-

研究团队

翟堃：德邦研究所能源开采&有色金属行业首席分析师，8年证券研究经验，多次获得行业排名。
高嘉麒：德邦研究所分析师，协助完成研究报告。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，信息来源于公开资料，不构成投资建议，不保证其准确性或完整性。分析师声明其研究观点独立、客观，不受第三方影响。投资者应自行判断是否符合其投资目标和风险承受能力。

投资评级说明

股票评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%~20%
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数10%以上
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数10%以下