> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 化学制剂&医疗服务行业 2025/2026Q1 业绩分析总结 ## 行业整体表现 ### 业绩分化加剧，医疗服务成亮点 - **医药工业承压**：2025年医药制造业收入微降，利润微增；2026年Q1收入与利润均同比下降。 - **医药上市公司回暖**：2026年Q1，医药上市公司营收与利润实现正增长，整体业绩较2025年明显好转。 - **板块内部分化显著**：医疗服务板块在2025年及2026年Q1实现营收与利润双增长，化学制药利润端增长突出，而生物制品、医疗器械等板块仍承压。 - **核心矛盾转变**：行业从“有效供给不足”转向“医保控费”新阶段。 ## 民营医疗与 CXO ### 细分方向结构分化，龙头极具韧性 - **专科医疗优于综合医院**：眼科、口腔等专科医疗服务龙头（如爱尔眼科、通策医疗）在消费承压环境下表现出较强的经营韧性，而综合性医院及体检机构（如美年健康）业绩压力较大。 - **CXO板块结构性复苏**： - **多肽CDMO与ADC CDMO逆势高增**：紧跟创新药技术趋势，成为明确的成长方向。 - **龙头优势巩固**：头部公司在竞争加剧下展现规模化效应与护城河，呈现强者恒强态势。 - **产能逐步消化**：行业扩张放缓，有助于供需关系改善。 - **在手订单情况良好**：CXO公司订单充足，支撑业绩增长。 ## IVD 与 ICL ### ICL利润端现拐点，IVD继续受医保控费影响 - **ICL（第三方医学检验）利润修复**：2026年Q1行业营收普遍下降，但利润端显著改善，多家公司实现扭亏为盈或利润大幅增长。 - **IVD（体外诊断）承压**：生化、化学发光等领域受集采冲击，相关公司（如新产业、安图生物）业绩普遍承压。 ## 化学制剂板块表现 ### 利润端增长亮眼，创新驱动明确 - **利润端修复迅速**：化学制剂板块在2025年及2026年Q1利润增速显著高于营收增速，成为医药行业中利润修复最快的领域之一。 - **创新药收入占比质变**：头部药企（如恒瑞医药、翰森制药）创新药收入占比突破或接近50%，创新药成为业绩增长的核心驱动。 - **部分创新药企首次实现全年盈利**：如百济神州、信达生物。 - **创新药出海进入新阶段**：中国创新药出海从“授权出海”向“自主出海+全球商业化”迈进，交易金额创历史新高。 ## 投资建议 - **维持“买入”评级**：建议关注高成长、预期改善及具有持续创新能力的药企。 - **具体方向**： - **高成长**：医药外包服务中的ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO等，如药明康德、药明生物、皓元医药。 - **预期改善**：体外诊断及消费医疗中的眼科、口腔等，如迪安诊断、爱尔眼科。 - **持续创新能力**：如前沿生物等具备创新潜力的企业。 ## 风险提示 - **医保控费执行力度超预期**：可能进一步压缩行业利润空间。 - **药企研发投入下降**：影响未来创新能力和业绩增长。 - **民营医院医疗事故风险**：可能对业绩造成负面影响。 - **地缘政治与供应链风险**：可能影响原材料供应和成本控制。 ## 核心数据与趋势 ### 医药制造与行业表现 - **医药制造收入与利润**：2025年收入下降1.20%，利润增长2.7%；2026年Q1收入下降1.6%，利润下降9.6%。 - **医药生物板块**：2025年营收下降0.1%，利润下降1.0%；2026年Q1营收增长1.7%，利润增长3.3%。 - **医疗服务板块**：2025年营收增长4.4%，利润增长80.7%；2026年Q1营收增长10.2%，利润增长25.9%。 - **化学制药**：2026年Q1利润增长16.5%，毛利率和净利率均有所提升。 ### 医疗服务板块详细表现 - **营收增长前五公司**：*ST生物（+209.4%）、百奥赛图（+40.6%）、金凯生科（+28.6%）、皓元医药（+26.7%）、泓博医药（+26.4%）。 - **归母净利增长前五公司**：百奥赛图（+416.4%）、南模生物（+384.0%）、昭衍新药（+302.1%）、*ST生物（+245.3%）、何氏眼科（+199.8%）。 - **2026年Q1营收增长前五公司**：南华生物（+431.3%）、诚达药业（+68.1%）、博济医药（+58.5%）、成都先导（+50.4%）、美迪西（+36.5%）。 - **归母净利增长前五公司**：博腾股份（+750.4%）、南华生物（+600.3%）、诚达药业（+600.1%）、兰卫医学（+556.8%）、昭衍新药（+479.7%）。 ### 眼科医疗服务表现 - **2025年表现**： - 爱尔眼科：营收增长6.5%，归母净利下降8.9%。 - 华厦眼科：营收增长2.8%，归母净利增长2.8%。 - 普瑞眼科：营收增长4.4%，归母净利下降40.2%。 - 何氏眼科：营收微降0.3%，归母净利增长199.8%。 - 光正眼科：营收下降0.9%，归母净利下降88.8%。 - **2026年Q1表现**： - 爱尔眼科：营收增长6.1%，归母净利增长12.5%。 - 华厦眼科：营收增长5.2%，归母净利增长14.7%。 - 普瑞眼科：营收增长10.5%，归母净利增长159.0%。 - 何氏眼科：营收增长4.7%，归母净利增长0.5%。 - 光正眼科：营收下降10.1%，归母净利下降768.5%。 ### 其他医疗服务表现 - **2025年表现**： - 通策医疗：营收增长1.4%，归母净利增长0.2%。 - 美年健康：营收下降3.2%，归母净利增长1.1%。 - 盈康生命：营收增长20.9%，归母净利下降40.6%。 - 三博脑科：营收增长20.7%，归母净利下降19.8%。 - **2026年Q1表现**： - 盈康生命：营收增长21.4%，归母净利下降14.1%。 - 三博脑科：营收增长13.1%，归母净利下降60.8%。 - 通策医疗：营收增长1.4%，归母净利增长1.7%。 - 美年健康：营收下降9.7%，归母净利下降7.4%。 - 新里程：营收下降9.6%，归母净利下降20.2%。 ## 行业趋势与展望 - **行业进入创新主导新周期**：头部药企收入结构质变，创新药成为增长核心。 - **创新药出海进入新阶段**：中国创新药出海从“授权出海”向“自主出海+全球商业化”迈进。 - **CXO板块复苏**：CRO和CDMO板块业绩向好，尤其在新技术领域表现突出。 - **ICL利润修复**：第三方医学检验实验室利润端现拐点，部分公司实现扭亏为盈。 - **IVD板块持续承压**：受集采影响，生化、化学发光等领域业绩下滑。 ## 总结 - **行业分化加剧**：医疗服务、化学制药表现优于其他板块。 - **龙头公司韧性显著**：爱尔眼科、通策医疗、药明康德等公司表现突出。 - **创新药成为主要增长点**：头部企业创新药收入占比提升，出海进入新阶段。 - **风险提示**：需关注医保控费、研发投入、医疗事故及地缘政治等风险。