20250427-国元证券-珀莱雅-603605.SH-2024年报及2025年一季报点评_24年净利润+30_产品矩阵稳步拓展_3页_665kb

报告摘要

珀莱雅（603605）2024年报及2025年一季报总结

核心内容

珀莱雅在2024年实现了显著的业绩增长，并在2025年第一季度继续保持稳健发展。公司2024年营业收入达到107.78亿元，同比增长21.04%；归母净利润为15.52亿元，同比增长30%；扣非归母净利润为15.22亿元，同比增长29.6%。2025年第一季度，公司营业收入23.59亿元，同比增长8.13%；归母净利润3.90亿元，同比增长28.87%。

公司毛利率为71.39%，同比提升1.46个百分点；净利率为14.71%，同比提升0.89个百分点。销售费用率同比上升3.27个百分点至47.88%，管理费用率下降1.72个百分点至3.39%，研发费用率基本保持稳定在1.95%。

主要观点

1. 产品矩阵拓展加速，多品牌协同增长

主品牌珀莱雅：2024年收入85.81亿元，同比增长19.55%。
彩妆品牌彩棠：2024年收入11.91亿元，同比增长19.04%。
洗护品牌OR：2024年收入3.68亿元，同比增长71.14%，持续打造头皮健康专家形象。
悦芙缇：2024年收入3.32亿元，同比增长9.41%。
Z世代品牌原色波塔：2024年收入1.14亿元，同比增长138.36%，增长迅猛。

2. 产品创新与市场拓展

公司持续完善护肤矩阵，推出全新底妆系列，包括超模银管、超模粉管、光学水乳、双抗精华等。同时，针对油皮推出净源系列精修瓶，并上线夜气垫。品牌代言人刘亦菲和易烊千玺的引入提升了品牌声量。

3. 财务预测与投资建议

盈利预测：预计2025-2027年每股收益分别为4.59/5.32/6.06元/股。
估值：对应PE分别为17/14/13倍。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司有望成为国内美妆生态大集团。

关键信息

营收与利润增长

2024年营业收入同比增长21.04%，归母净利润同比增长30%。
2025年第一季度营业收入同比增长8.13%，归母净利润同比增长28.87%。
毛利率和净利率均有所提升，反映盈利能力优化。

各品类表现

护肤品系列：2024年收入90.19亿元，同比增长19.31%；2025年第一季度收入18.69亿元，同比增长2.55%。
彩妆系列：2024年收入13.61亿元，同比增长21.96%；2025年第一季度收入3.75亿元，同比增长21.6%。
洗护产品：2024年收入3.86亿元，同比增长79.41%；2025年第一季度收入1.12亿元，同比增长138.65%。

子品牌表现

彩棠：2024年收入11.91亿元，同比增长19.04%。
OR：2024年收入3.68亿元，同比增长71.14%。
原色波塔：2024年收入1.14亿元，同比增长138.36%。

财务数据

资产负债率：2024年为27.14%，预计未来三年逐步下降至21.57%。
ROE：2024年为28.73%，预计未来三年逐步下降至23.77%。
现金流：2025年预计经营现金流显著增长，现金净增加额有望持续提升。

风险提示

新品推广不及预期
行业竞争加剧
景气度下滑

报告作者

分析师：李典
执业证书编号：S0020516080001
联系方式：
- 电话：021-51097188-1866
- 邮箱：lidian@gyzq.com.cn
联系人：徐梓童
- 电话：021-51097188
- 邮箱：xuzitong@gyzq.com.cn

财务预测表

财务数据和估值	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	8904.57	10778.41	12423.65	14226.07	16123.86
收入同比(%)	39.45	21.04	15.26	14.51	13.34
归母净利润(百万元)	1193.87	1552.00	1819.46	2109.49	2400.74
归母净利润同比(%)	46.06	30.00	17.23	15.94	13.81
每股收益(元)	3.01	3.92	4.59	5.32	6.06