20240828-东吴证券-珀莱雅-603605.SH-2024年半年报点评_国货龙头增长势能强劲大单品持续迭代升级_3页_480kb

珀莱雅2024年半年报表明，其营收达到500亿元，同比增长379%，归母净利润70亿元，同比增长405%，扣非归母净利润68亿元，同比增长418%，业绩表现强劲。其中，第二季度营收282亿元，同比增长406%，归母净利40亿元，同比增长368%。

主品牌珀莱雅延续高增速，2024年上半年实现营收398亿元，同比增长38%，核心大单品升级，如推出“源力面霜20”并搭载重组胶原蛋白。子公司彩棠、OR、悦芙媞分别实现58亿元、14亿元和16亿元营收，同比增幅41%、42%和22%，品牌矩阵初具规模。

渠道方面，线上营收468亿元，同比增长41%，占总营收的94%，其中直营和分销渠道分别贡献75%和9%的比重；线下渠道虽同比下滑，但新零售渠道增速较快，接近翻倍。

毛利率方面，上半年为69.8%，较去年同期下降0.7个百分点，主要受618促销活动增加及达播占比提升影响。期间费用率同比上升12.7个百分点，销售费用率增加显著。归母净利率小幅上升0.3个百分点至14.2%，但第二季度有所回落。

基于公司在电商平台销售排名领先及618超预期表现，证券分析师上调珀莱雅2024-2026年归母净利润预测，从原151亿、187亿、229亿元调增至154亿、192亿和236亿元，对应动态市盈率从22倍、18倍、14倍调整至22倍、18倍、14倍，维持“买入”评级。风险包括行业竞争加剧和新产品推广不及预期等。

报告还对珀莱雅的财务指标进行了预测，如资产负债率为35%-37%，每股收益从上半年的1.38元上调至2026年的1.41元，预计现金净增加额将显著提升。分析师认为珀莱雅组织灵活、效率领先，经营韧性可期，未来增长有潜力。

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