20250427-中邮证券-珀莱雅-603605.SH-净利率优化_业绩超预期_5页_727kb

股票投资评级总结：珀莱雅 (603605)

核心内容

本报告对珀莱雅（603605）的股票投资评级为“买入”，并提供了公司2024年年报数据、盈利预测、财务比率分析以及相关风险提示。报告基于中邮证券研究所的分析，旨在为投资者提供关于公司财务状况、市场表现及未来发展前景的全面评估。

主要观点

• 业绩表现超预期：珀莱雅2024年实现营收108亿元，同比增长21.04%；归母净利润15.5亿元，同比增长30%；扣非净利润15.22亿元，同比增长29.6%。2025年第一季度营收/归母净利润/扣非净利润分别为23.59亿元、3.90亿元、3.79亿元，分别同比增长8.1%、28.9%、29.8%，业绩表现超出市场预期。
• 小品牌表现突出：2024年珀莱雅品牌收入85.8亿元，同比增长19.6%；彩棠品牌收入11.9亿元，同比增长19.0%；OR品牌收入3.7亿元，同比增长71.1%；原色波塔品牌收入1.1亿元，同比增长138.4%。小品牌成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 线上增长显著，线下压力显现：2024年线上营收102亿元，同比增长23.7%；线下营收5.3亿元，同比下降13.6%。线上直营和分销渠道分别增长20.4%和38.4%，显示公司线上业务具备较强增长潜力。
• 盈利能力持续提升：2024年公司毛利率提升至71.4%，净利率提升至14.4%。2025年第一季度毛利率进一步提升至72.8%，净利率提升2.7个百分点至16.5%，反映公司成本控制和运营效率优化成效显著。
• 盈利预测乐观：预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.4亿元、22.0亿元、26.0亿元，对应PE分别为18倍、15倍、13倍，显示出公司未来盈利能力和估值空间的持续改善。
• 估值比率下降：PE、PB、EV/EBITDA等估值比率逐年下降，表明市场对公司未来增长预期趋于理性，公司价值逐步被市场认可。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

现金流状况

• 经营活动现金流净额：2024年为1107亿元，2025年第一季度增长至2720亿元，显示公司经营状况良好。
• 投资活动现金流净额：2024年为-1265亿元，2025年及以后年度有所改善，表明公司资本开支趋于稳定。
• 筹资活动现金流净额：2024年为-758亿元，2025年及以后年度为0，显示公司融资活动趋于平稳。

财务报表概览

风险提示

• 终端景气度不及预期风险：若市场需求或消费者偏好变化，可能影响公司业绩。
• 毛销差恶化风险：销售费用率上升可能压缩利润空间。
• 新品推广不及预期风险：新产品市场接受度若低于预期，可能影响品牌拓展。

投资建议

基于公司稳健的业绩增长、小品牌的亮眼表现、线上渠道的持续扩张及盈利能力的提升，中邮证券研究所维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

分析师声明

分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。中邮证券对报告内容的准确性或完整性不作保证，不承担因使用本报告内容而产生的任何责任。

公司简介

珀莱雅是一家专注于化妆品行业的公司，2024年最新收盘价为84.71元，总市值为336亿元。公司产品线丰富，涵盖多个品牌，其中小品牌表现尤为突出，助力公司跨越周期。公司财务稳健，资产负债率较低，盈利能力持续增强，具有良好的增长潜力。

中邮证券研究所信息

• 地址：北京、深圳、上海等地
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
• 联系方式：各分支机构地址及邮编详见文档

总结：珀莱雅在2024年实现了显著的业绩增长，小品牌表现突出，线上渠道增长强劲，盈利能力持续提升，未来三年盈利预测乐观，估值比率逐步下降，公司具备良好的投资前景，维持“买入”评级。