20240828-东吴证券-珀莱雅-603605.SH-2024年半年报点评_国货龙头增长势能强劲_大单品持续迭代升级_3页_744kb

珀莱雅2024年半年报核心总结

一、业绩高增

2024年上半年公司营收达500亿元（同比+379%），归母净利润70亿元（同比+405%），扣非归母净利润68亿元（同比+418%）。Q2单季营收282亿元、归母净利40亿元，继续快速增长。

二、大单品与品牌升级

• 主品牌珀莱雅：营收398亿元（+38%），主导产品“红宝石”“源力”升级，推出XVII型重组胶原蛋白面霜及净源、光学等新系列。
• 子品牌彩棠：发力底妆赛道，推出蜜粉饼、气垫等新品。
• OR与悦芙媞：前者国内供应链转移后业绩修复，后者仍在调整期。

三、渠道动态

• 线上渠道：收入468亿元（同比+41%），直营（+40%）和分销（+43%）均高速增长，占总收入94%。
• 线下渠道：日化渠道收入同比降8%，占比6%；新零售渠道增速超100%，表现突出。

四、财务表现

• 毛利率：上半年69.8%（同比-0.7pct），主因促销力度加大及达播占比提升。Q2毛利率69.6%（同比-1.3pct）。
• 费用率：期间费用率51.7%（同比+12pct），销售费用率同比增3.2pct，但Q2增速放缓至46.7%。
• 净利润率：上半年14.0%（同比+0.3pct），Q2略降0.4pct至14.2%。
• 现金流：上半年经营性现金流净额66亿元（同比-44%），主要因支出前置及费用增加。

五、盈利预测与评级

维持“买入”评级，上调2024-2026年归母净利润预测至154/192/236亿元（原151/187/229），对应PE为22/18/14倍。战略布局品牌矩阵与高效率运营优势显著，行业竞争力持续强化。