20250804-联储证券-贵金属_非农数据超预期下行_金价重获上行机遇_4页_498kb

报告认为，美国超预期的低非农就业数据将使金价在短期重获上行机遇。

美国7月非农就业人数新增7.3万，远低于预期值11万；失业率为4.2%，环比增幅0.1个百分点。同时大幅下调5-6月就业数据，并不及市场预期。这些数据引发了对美国经济的担忧，尤其是特朗普政策下的关税与劳工政策超预期收缩，将使美联储降息概率大幅上升（9月降息概率升至84.5%，年内降息次数预期增至3次）。作为金融属性最强的大宗商品之一，降息预期升温给予黄金避险属性加持。历史数据表明，其价格拐点通常会领先于美联储货币政策调整1-2个月。

伴随特朗普人事调整对美联储独立性形成冲击，以及经济衰退预期增强，黄金或将获得多方面提振：

一、美联储降息预期使市场投资黄金更为踊跃
CME FedWatch工具显示，美联储9月降息概率已飙升至84.5%，较一周前上升20个百分点。在预防式降息周期中，金价走势通常会领先于美联储决策节点形成驱动。随着9月降息进入倒计时，美联储政策调整将成为黄金市场交易核心逻辑，预计短期金价震荡上行。

二、关税政策与国内经济承压使黄金避险属性凸显
美国宏观经济下滑趋势加重，股市三大指数因恐慌情绪大幅下跌，美债收益率回落，美元指数同步调整，市场波动幅度放大。黄金具备强大的非美资产代表属性和避险属性，与美债实际利率负相关度较高。在不确定性上升背景下，市场避险需求有望受政策重压储备黄金。

三、美联储人事变动加强黄金市场避险需求
特朗普可能任命非主流派"影子主席"提前接任美联储理事，这种与美联储独立性背离的行为可能引发市场避险需求升温，提振金价。

当前关键投资建议：

看好短期金价走势，在美元信用收缩趋势下，中长期黄金牛市逻辑未改变。建议密切跟踪美国最新经济数据、美联储人事调整及关税政策变化。推荐山金国际（000975.SZ）、赤峰黄金（600988.SH）、山东黄金（600547.SH）进行配置。

提示的风险点：
美联储超预期政策转向的可能性、关税政策反复、美国经济数据超预期变化可能对黄金走势构成压力。