20180502-广发证券-煤炭开采Ⅱ行业投资策略_煤价逐步企稳_5月关注火电改善_补库需求释放_20页_1mb

煤炭开采Ⅱ行业总结

核心内容

2018年5月，煤炭行业迎来基本面改善预期，煤价逐步企稳，市场关注火电同比改善及补库需求释放。尽管4月煤炭板块整体下跌5%，跑输上证综指和沪深300指数，但5月市场预期积极，供需关系有望改善，板块估值较低，具备投资价值。

主要观点

1. 需求端改善

• 动力煤：尽管进入淡季，但火电需求好于预期，电厂补库需求释放，港口库存低位支撑价格。4月六大电厂日耗同比增长5.2%，预计5月火电负荷将继续提升。
• 炼焦煤：钢价回暖，钢厂和焦化厂库存低位，补库需求增加，下游需求持续好转，炼焦煤价格稳中向上。
• 无烟煤：下游市场偏弱，但农需陆续启动或有望支撑煤价，整体维持稳定。

2. 供给端偏紧

• 国内产量：1-3月全国原煤产量同比上升3.9%，3月增速下降至1.3%，后期安监和环保政策仍较严格，去产能持续推进，预计全年供给偏紧。
• 进口煤：4月进口政策收紧，尤其是南方二类港口暂停进口业务，一类港口限制措施逐步实施，进口煤压力有限。3月煤炭进口量同比上涨20.9%，环比上涨27.7%，但4月以来进口量明显下降。

3. 市场表现

• 4月煤炭板块下跌5%，跑输上证综指2.3个百分点，沪深300指数1.4个百分点。
• 5月预计动力煤价企稳，炼焦煤稳中向上，无烟煤维持稳定。
• 板块估值较低，龙头公司PE仅7-9倍，部分动力煤公司分红收益率有望达7%以上，价值逐步显现。

4. 行业前景

• 历史数据显示，2008-2017年5月煤炭板块平均收益为-1%，但有4次跑赢大盘，平均超额收益为5.9%。
• 5月为传统开工旺季，预计市场供需将逐步好转，板块表现有望改善。

关键信息

• 4月煤价表现：秦港5500大卡平仓价下跌2.5%，产地动力煤、炼焦煤、无烟煤价格均下降。
• 3月进口数据：全国煤炭进口量同比上涨20.9%，环比上涨27.7%，主要受低基数及政策宽松影响。
• 库存情况：4月秦港库存减少21%，六大电厂库存减少10.4%，可用天数降至19天左右，库存持续回落。
• 火电发电量：1-3月火电发电量同比增长6.9%，3月同比增1.4%，显示火电需求逐步恢复。
• 粗钢产量：1-3月粗钢产量同比增长5.4%，3月同比增4.5%，钢价上涨支撑焦煤需求。
• 水泥产量：1-3月水泥产量同比下降4.5%，但4月水泥均价上涨5.4%，市场企稳迹象明显。
• 去产能进展：2018年计划去产能1.5亿吨，重点涉及在产产能，预计全年供给偏紧。

重点公司推荐

• 陕西煤业
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风险提示

• 宏观经济增速低于预期
• 需求端超预期下滑
• 供给侧改革低于预期
• 各煤种价格超预期下跌

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入、谨慎增持、持有、卖出（根据公司具体情况）

图表索引

• 图1：4月煤炭板块下跌5%，跑输沪深300指数1.4个百分点
• 图2：4月动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别上涨0.0%、下跌3.9%和下跌13.6%
• 图5：4月三峡平均出库流量同比下滑23.3%
• 图6：2008-2017年煤炭开采板块5月表现较好，10年中4次跑赢大盘
• 图27：4月28日六大电厂库存1321万吨，较上月末减少146万吨
• 图28：3月国有重点煤矿库存1801万吨，同比下降25%

数据来源

• Wind
• 广发证券发展研究中心
• 国家统计局
• 中国煤炭资源网
• 中国长江三峡集团有限公司
• 数字水泥网
• 国家能源局