20140810-中泰证券-煤炭开采_从预期走进现实-煤价开始企稳_15页_974kb

煤炭开采Ⅱ行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2014年8月煤炭行业的市场表现、价格变动、政策调整及投资策略。整体来看，煤炭行业在经历了两轮上涨后进入调整期，但市场仍对行业未来持乐观态度，认为煤价将逐步企稳并有望在四季度反弹。同时，政策层面的调整与行业内部的减产行为成为推动市场反弹的重要因素。

主要观点

• 煤价企稳：尽管短期内煤价仍受需求疲软影响，但神华和中煤等大型企业已开始限产提价，政策干预促使煤价企稳。
• 政策救市意图明显：发改委发布新版《煤炭经营监管办法》，煤炭工业协会对大型煤企进行约谈，利用行业协会加强自律及限制进口煤，收缩产能。
• 市场表现：本周煤炭板块上涨0.02%，弱于沪深300指数（0.07%）。
• 估值修复预期：尽管煤价反弹，但行业长期供需矛盾未解，因此将反弹定性为估值修复，而非景气反转。
• 投资建议：建议积极参与煤炭股反弹，关注中国神华、永泰能源、广汇能源、冀中能源、潞安环能等重点公司。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：32家
• 行业总市值：627253.76百万元
• 行业流通市值：529818.13百万元

重点公司基本状况

国内煤价

• 动力煤：环渤海动力煤价格指数为482元/吨，较上周下跌7元/吨；秦皇岛港多数煤种价格上涨5元/吨。
• 炼焦煤：价格平稳，弱势运行。
• 无烟煤：价格平稳。

国际煤价

• 动力煤：纽卡斯尔动力煤价格上涨0.57美元至69.59美元/吨，环比上涨0.83%。
• 焦煤：澳大利亚硬焦煤FOB价格112.75美元/吨，环比上涨1.5美元/吨。

库存情况

• 港口库存：主要三港库存减少93万吨，其中秦皇岛港减少52.08万吨。
• 电厂库存：六大电厂库存1285.3万吨，可用天数16.78天，环比减少1.55天。
• 炼焦煤库存：四港口炼焦煤库存减少27.2万吨。

运输情况

• 煤炭海上运价：下跌，秦皇岛——广州运价32.2元/吨，环比下跌0.4元/吨。
• BDI指数：上涨22点或2.91%。

行业市场表现

• 煤炭板块周涨幅0.02%，弱于沪深300指数（0.07%）。
• 行业整体PE（TTM）为11.16，低于沪深300加权平均PE（8.64）。

投资策略

• 短期逻辑：经济基本面改善、房地产调控转向、货币政策放松预期。
• 长期矛盾：行业供需矛盾未解决，产能周期仍未见底，景气反转仍需时间。
• 建议配置：中国神华、永泰能源、广汇能源、冀中能源、潞安环能等公司。
• 行业利好因素：
  1. PMI指数、发电量等显示经济企稳迹象；
  2. 房地产调控政策转向，带动需求好转；
  3. 煤价较2013年底大幅下跌23%，风险已释放；
  4. 国企改革对预期形成扰动。

行业重要事件回顾

1. 发改委发布新版《煤炭经营监管办法》：旨在通过行政手段收缩产能，促使煤价企稳。
2. 煤电联动时机成熟：上网电价预计每度降1分，可能对煤价形成压力。
3. 陕西省出台政策为煤炭行业减负：包括减免煤炭运输通行费、拓展销售市场等。
4. 中煤追随神华涨价：8月煤价上调4元/吨，推动市场反弹。
5. 阳泉煤业中期业绩下滑：营收同比下滑18.35%，净利同比下滑44.63%。

图表目录

• 图表1：美元指数上行、原油价格涨跌互现
• 图表2：国际港口动力煤价格上涨
• 图表3：澳大利亚硬焦煤FOB价格反弹
• 图表4：秦皇岛动力煤多数较上周上涨5元/吨
• 图表5：环渤海动力煤482元/吨，环比下跌7元
• 图表6：山西地区动力煤车板价格平稳
• 图表7：河北开滦焦煤价格平稳
• 图表8：河南平顶山地区1/3焦煤价格平稳
• 图表9：山西柳林地区焦煤价格平稳
• 图表10：河北邢台焦精煤价格平稳
• 图表11：本周主要城市焦炭价格平稳
• 图表12：焦炭期货收盘价上涨24元或2.16%
• 图表13：本周无烟块煤价格平稳
• 图表14：本周阳泉地区喷吹煤价格平稳
• 图表15：主要三港库存总量减少93万吨
• 图表16：山西煤矿库存增加233万吨至4209万吨
• 图表17：六大电厂库存1285.3万吨，可用天数16.78天
• 图表18：重点电厂煤炭库存降至7920万吨，可用天数23天
• 图表19：港口炼焦煤库存减少（万吨）
• 图表20：港口焦炭库存高位（万吨）
• 图表21：国内样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存及可用天数
• 图表22：本周国内煤炭运价下跌
• 图表23：本周BDI指数上涨22点或2.91%
• 图表24：本周煤炭板块市场表现（周涨幅0.02%，弱于大盘）
• 图表25：行业估值水平横向对比
• 图表26：重点公司盈利预测与估值

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上